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业绩超预期,渠道布局发力业务恢复快
内容摘要
  事件概述

  公司8月28日发布半年度业绩,2020H收入6.73亿元,同比增长23.80%;归母净利润2.64亿元,同比增长27.38%;实现经营活动产生的现金流量净额1.54亿元,同比增长68.68%。

  分析判断:

  业绩超预期,公司运营恢复速度快

  公司上半年收入6.73亿元,同比增长23.80%,其中一季度同比增长5.89%,二季度同比增长35.76%;归母净利润2.64亿元,同比增长27.38%,其中一季度同比增长7.85%,二季度同比增长40.31%;扣非归母净利润同比增长20.19%,一季度同比下降6.62%,二季度同比增长37.02%。公司业务恢复较快,主要原因是公司产品品质获得临床认可,持续提高进口代替以及提高产业集中度,此外,公司在全国30多个省市建立了销售办事机构,建立多个区域性营销配送网点,可以更快的响应临床需求,疫情期间高效运转带来进院契机。

  公司上半年整体毛利率为85.63%,毛利率同比增加0.99%;公司销售费用同比增长40.31%,管理费用34.81%,研发费用30.71%,公司各项业务恢复较快,公司正常运转带来各项费用增加。

  分产品类别看:

  (1)创伤类产品:收入4.54亿元,同比增长31.36%;毛利率同比增加1.05%;社会秩序恢复后,骨科创伤手术恢复最快。

  (2)脊柱类产品:收入1.31亿元,同比增长15.63%;毛利率同比增加1.06%;产品品质获得临床认可,公司作为创伤龙头的渠道和品牌优势对脊柱产品推广有帮助。

  (3)神外类产品:收入1521万元,同比下滑4.82%;手术量下滑带来销量下滑,但是好于预期。

  (4)手术器械:收入1238万元,同比下滑9.86%;手术量下滑带来销量下滑,但是好于预期。

  (5)微创外科类产品:收入3735万元,同比下滑5.31%;手术量下滑带来销量下滑,但是好于预期。

  持续投入研发,不断丰富和完善骨科产品线

  公司上半年研发投入5544万元,同比增长30.71%,2020H增取得二类及三类注册证共5个,其中金属骨针注册证的取得,巩固了公司在创伤类产品的领先优势;颈椎前路内固定系统和椎板固定板系统的获证,丰富和完善了脊柱产品线;骨关节的研发如期推进。

  维持“买入”评级

  我们维持公司盈利预测不变,预计公司2020~2022年营业收入分别为16.26/20.28/25.15亿元,同比增速29%/25%/24.0%,归母净利润为5.85/7.37/9.22亿元,同比增长26%/26%/25%,对应PE为70/56X/45X;考虑到公司大骨科产品线齐全,新产品不断推出,公司产品质量得到临床认可、渠道实力强,我们维持“买入”评级。