事件概述

　　公司8月27日发布2020年半年度报告，公司实现营业收入28,337.97万元，同比增长11.30%；归母净利润2,692.53万元，同比增长14.05%。

　　分析判断:

　　业务恢复较快，“高端放疗设备+医疗服务”齐发力

　　公司2020H收入增长11.30%，其中一季度下滑5.89%，二季度同比增长23.67%；归母净利润2020H增长14.05%，其中一季度大幅下滑，二季度归母净利润3864万元同比增长69.90%；扣非归母净利润下滑12.42%，其中一季度大幅下滑，二季度为3944万元同比增长29.33%。公司总体业务恢复较快。

　　（1）医疗服务板块（肿瘤治疗服务）：快速恢复运营，长春盈康发展进入新阶段

　　公司医疗服务板块实现收入20,238.74万元，同比下降6.35%。医疗服务毛利率32.61%，同比减少8.68%。据卫健委统计，2020年1-6月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达32.7亿人次，同比下降21.6%；而医院14.3亿人次，同比下降21.4%，其中：公立医院12.1亿人次，同比下降22.0%；民营医院2.2亿人次，同比下降18.0%。公司医疗服务板块收入水平从3月份起趋势改善显著，5月份已恢复至疫前水平，6月份超同期。

　　友谊医院：2020年7月，友谊医院荣获四川省医院协会抗疫先进单位表彰。友谊医院是成都市新冠肺炎疑似病例定点收治医院、成都市定点发热门诊、锦江区唯一确诊病例定点后备收治医院。

　　友方医院：进一步引入高端设备PHILIPSProdiva1.5T磁共振和PET-CT，完善前端肿瘤筛查能力。

　　长春盈康医院：作为新建医院，经长春市卫健委审批作为长春市核酸及抗体检测采样定点医院；围绕肿瘤综合治疗服务能力，2020年1月长春盈康取得核磁共振配置许可证和放射诊疗许可证；2020年6月，长春盈康取得头部伽玛刀配置许可证和放射诊疗许可证；2020年7月，长春盈康通过市医保定点医疗机构评审，目前已进入开通医保阶段。

　　杭州怡康医院：收入853万元，同比增长77.89%，发展加速，公司持续加大对怡康医院整合力度。

　　（2）医疗器械板块（肿瘤治疗科技）：逆势增长，下半年预计增速会更快

　　公司医疗器械板块实现收入8099.23万元，同比增长113.64%，二季度公司的订单量较去年同期显著提高。伽玛刀的毛利率83.43%，同比增加1.24%，公司研发的直线加速器进展顺利，已经在机房调试阶段，其他产品线也正在顺利推进中。

　　海尔集团参与非公开，股权占比提升至近40%

　　截至2020年7月2日，公司非公开发行96,312,746股募集资金净额为7.28亿元，发行对象为青岛盈康医疗投资有限公司，海尔集团进一步提升公司股权占比至近40%，股权进一步集中。一方面，可以补充公司运营现金，降低负债，另外一方面，公司有充足的现金可以启动对海尔集团旗下的医疗服务机构进行整合。

　　投资建议

　　考虑到疫情影响，我们下调盈利预测，预计公司2020-2022年收入分别为8.20/12.02/15.98亿元（原为9.25/12.02/15.98亿元），分别同比增长43%/47%/33%，净利润分别为1.55/2.84/3.99亿元（原为2.02/3.35/4.69亿元），分别同比增长122%/83%/41%，对应PE为106X/58X/41X,考虑到海尔集团成为实际控制人，公司正发生积极变化，2020年开始业绩将进入正常快速增长阶段，且存在集团医院资产注入预期，长期看肿瘤医疗设备+肿瘤医疗服务具有广阔成长空间，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　伽玛刀销售低于预期；直线加速器上市进度低于预期；医院经营和盈利低于预期；商誉减值风险；集团医院资产注入迟迟不能解决。