事件：公司发布了2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入8.83亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润约为1.22亿元，同比增长50.85%；实现扣非归母净利润约为1.10亿元，同比增长50.35%。

　　外贸业务贡献主要增长动力：国际防爆电器行业门槛高，但是市场广阔。公司自2005年起，开始着手布局向海外市场进军。经过十几年的辛苦耕耘，自2015年起公司外贸收入增速开始显著提升。2020年上半年，全球经济虽然受到疫情影响，但是公司外贸业务的下游主要集中在油气化工领域，项目进展并未受到疫情明显拖累。2020年上半年公司外贸收入2.7亿元，同比增长33%，占总收入的比重为30.58%。外贸业务对比国内业务，具有利润率高、应收账款及销售费用低等优势，因而上半年外贸业务的增长助力公司整体净利润率的增长，2020年上半年公司净利润率为14.30%，较上一年度提升3.65个百分点。

　　国内防爆电器业务加快向新领域延伸：在国内传统市场上，公司防爆电器主要应用在石油、天然气、煤炭、化工行业等领域。随着我们国家的经济发展进入新时期，行业安全与规范越来越来重要，下游各个领域对安全技术体系构建也越发重视，未来防爆电器的应用领域也将越来越广泛。目前，公司防爆电器业务已切入军工、制药、粮食存储、白酒、金属加工等新领域。我们认为伴随着公司防爆电器产品在国内其它领域的开拓，有望打破传统领域发展天花板的瓶颈，未来发展空间得到释放。

　　盈利预测、估值与评级：虽然上半年国内外市场均受到疫情影响，但是公司凭借过去不断的积累，2020年上半年依然取得高速增长。我们上调公司2020-2022年净利润2.61、3.42、4.54亿元，对应EPS为0.77、1.02、1.35元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头，海外市场拓展成果显著，未来有望创造出世界性的品牌，同时公司专业照明业务也有望迎来加速成长期，因此我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险；主要原材料价格波动风险。