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　　8月28日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收145.50亿元，同比增长5.52%；实现归母净利润8.23亿元，同比降低18.26%。第二季度实现净利润4.52亿元，环比增长21.51%。

　　公司营收同比增长但成本端挤压导致利润下滑

　　公司主营建筑材，板材，优特钢三大类。报告期内公司依然保持高产量，共产铁326万吨，同比增长2.4%；产钢390万吨，同比增长7%；产钢材375万吨，同比增长8.6%。与此同时，广州地区20H1螺纹钢均价为3896元/吨，同比下降7.6%；而同期全国地区螺纹钢均价为3720元/吨，同比下降8.7%。与螺纹钢价格相比，板材价格表现更较优：广州地区中板20mm上半年均价为3878元/吨，同比小幅下降5.9%，整体来看，广东地区钢材价格较全国相比下滑较少，叠加产量增长导致公司报告期内总营收增长了5.52%。但受疫情影响，国内钢材库存持续攀升，市场需求节奏性下滑，物流运输受阻，钢材价格走低导致公司利润受阻，20年上半年实现归母净利润8.23亿元，同比降低18.26%。但二季度以来，伴随疫情逐渐消退及下游需求逐渐复苏，以及公司出售宝特韶关股权致公司二季度业绩环比大幅改善：公司二季度共实现归母净利润4.52亿元，环比增长21.51%。

　　财务状况持续改善粤港澳大湾区建设将使公司长期受益

　　公司在14年、15年连续出现巨额亏损，财务状况不断恶化，资产负债率曾高达98%，一度在破产边缘。截至上半年，公司资产负债率为50.74%，环比一季度下降2.32个百分点，财务状况处于历史最好阶段；未分配利润21.06亿元，环比增加1.44亿元。公司自2019年一季度开始未分配利润持续增长，盈利能力显著增强。公司地处广东省韶关市，广东一直以来都属于钢材净流入地区，受益粤港澳大湾区的建设，钢材需求或将持续。公司隶属宝武集团，依托宝武集团先进的管理平台及独特的地理位置，我们认为公司的财务状况以及盈利能力或将持续改善，坚定看好公司后期发展。

　　投资建议

　　上半年疫情对公司盈利造成影响以及铁矿石价格居高不下，因此我们将公司2020-2022年EPS由0.80/0.82/0.93元/股调整为0.74/0.76/0.86元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。