军品随装备定型批产将快速放量，民品迎来机遇期，维持“增持”评级

　　考虑到军品即将放量，民品迎来“战略机遇期”，我们调整预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.1(+1.8)/9.1(+1.2)/10.6(+0.6)亿元，EPS分别为0.51/0.57/0.66元，当前股价对应PE分别为73/65/56倍，维持“增持”评级。

　　2020H1红外测温产品及政府装备类产品需求旺盛，实现业绩超高增长

　　2020H1实现1)营收11.8亿元（+76.5%），主要系红外测温产品需求上升及政府装备类产品增长所致；2)归母净利润5.2亿元（+246.7%），增速高于营收增速的主要原因：a.毛利率72.7%（+18.3pct），主要系产品结构变化及规模效益所致；b.销售费用率2.7%（-1.8pct），主要系差旅/招待/展览等费用减少所致；c.管理费用率5.5%（-12.0pct），主要系规模效益所致；d.财务费用率-0.6%（-1.6pct），主要系公司资金较充裕，专项贷款利率较低，利息收入增长所致；e.研发费用率9.9%（-8.5pct），主要系多个政府装备类重点型号产品完成定型，直接投入/统筹费用/固定资产折旧等费用减少所致；3）资产负债表方面：存货较期初+55.8%；预付款项较期初+154.7%；预收款项较期初+183.8%；反映公司在手订单充裕。

　　承研型号陆续定型批量订货，军贸市场取得突破，预计军品业务将快速放量

　　公司持续巩固既有型号产品的交付与保障；近年承担多个重点型号高端装备类系统产品研制生产任务，2020年多个重点型号产品完成定型并实现首批批量订货；在出口领域，完成多款政府装备类产品的出口立项审批，已与军贸公司形成战略合作关系，上半年首次实现军贸完整武器系统订单销售。看好军品业务快速放量。

　　防疫产品大量应用成为民品市场拓展契机，公司迎来民品业务“战略机遇期”

　　公司的民品在国内传统民用红外领域保持较大市场份额，并积极布局智慧家居、智能安全驾驶等新兴领域。疫情防控将红外热成像设备的重要性向社会各界充分曝光，公司品牌在协助政府防控疫情期间得到市场认可，且进一步强化了与国内外合作伙伴的联系，有望凭借品牌和渠道优势在广泛的民用领域打开市场空间。

　　风险提示：军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。