事件：2020年8月29日，公司发布2020年半年度报告。2020H1公司实现营收11.32亿元，同比下跌9%；归属上市公司股东净利润为-7358.63万，同比下跌207.43%。

　　点评

　　Q2业绩承压：2020年Q2，公司实现营收3.25亿元，同比下降35.5%。实现扣非归母净利润-1.61亿元，同比下降228.6%

　　专业种业农头，产量有所下滑：受19年的粮价低位运行影响，农户种种粮积极性下降，因此2020H1公司制种产量同比小幅下降0.2%，达1,498万公斤。发生的销售退回总额为3.1亿元，其中水稻深优系列、亚两优系列及玉米的亚航系列退货率略高于其他品系。分业务来看，公司杂交水稻、玉米、向日葵种子、蔬菜瓜果及其他业务分别实现营收5.32/2.56/1.11/0.83/0.51亿元,分别占总收入的比例为47.0%/22.6%/9.8%/7.3%/4.5%，分别同比变化+9.5%/-21.0%/32.7%/20.3%/2%。

　　研发能力强劲，种业转基因商业化可期：公司研发实力领先，多年来已为转基因种子研发做了充足的科研储备。2020年1月和7月，我国农业部分别颁发了今年的第一批和第二批的转基因大豆及玉米的安全证书。公司参股公司杭州瑞丰（公司直接及通过关联方间接持有41.81%的股权）的“瑞丰125”转基因玉米获得农业农村部的农业转基因生物安全证书，该玉米运用了基因融合技术将两个Bt抗虫基因整合到一起发挥作用，其抗除草剂基因是具有我国自主知识产权的创新型基因。此外，4月，公司非公开发行股票预案中拟2.49亿用于“农作物转基因性状及品种研发项目”，其中1.5亿元投入转基因领域。1.5亿公司。目前，公司一批优良玉米品种开发完成了转基因版本，抗草地贪夜蛾玉米、多抗除草剂性状等也正稳步推进法规审批。随着国家转基因政策逐渐开放，公司抗虫抗除草剂玉米具备推广商业价值，市场空间广阔。

　　投资建议：预计公司2020年-2022年的净利润分别为2.52亿元，4.08亿元，6.73亿元，EPS分别为0.19/0.31/0.51元/股。给予“增持-A”投资评级。

　　风险提示：虫害及自然灾害风险、疫情风险、新品种研发和推广风险、产业政策变化风险、市场波动风险。