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　　公司发布2020年中报，实现营业收入47.03亿元，同比增长73.29%；归母净利润8.34亿元，同比增长942.09%。养殖业务利润大增，饲料、疫苗业务收入逆势增长。

　　点评：多业务齐头并进

　　受益于上半年生猪价格高位，公司食品养殖业务收入及盈利同比均有大幅上升，实现销售收入12.8亿元，同比增长167.05%。上半年公司实现生猪出栏42.51万头，同比增长4.22%，公司为上半年少数实现生猪出栏同比增长的上市公司之一。

　　受益于国家补贴增加、疫苗单价提升，公司制药业务实现销售收入3.6亿元，同比增长39.75%，毛利率同比上升5.68个百分点。

　　公司饲料业务逆势增长。在下游需求低迷背景下，公司积极拓展饲料业务市场。上半年饲料业务实现销售收入19.4亿元，同比增长47.89%；销量80.3万吨，同比增长29.52%。

　　养殖高景气，后周期行业拐点显现

　　生猪养殖高景气。猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季，预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。

　　当前能繁母猪存栏、生猪存栏同比已转正。同时非洲猪瘟影响下，规模化养殖快速发展。饲料、疫苗等养殖后周期行业拐点已现，公司将显著受益。

　　看好公司，维持“买入”评级

　　公司区位优势明显，出栏兑现度高，且饲料、疫苗等业务将显著受益于生猪产能的恢复。故我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为27.15亿，22.94亿和22.09亿；按最新股本摊薄的EPS分别为2.53元、2.14元和2.06元。持续看好公司，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放缓慢风险，感染非瘟疫情风险，需求不及预期风险。