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公司信息更新报告:营收环比改善,业绩显著回升
内容摘要
  业绩符合预期,维持“增持”评级

  新乳业公布2020年中报,2020Q2实现营收15.0亿,同比增0.9%;净利1.0亿,同比增26.7%。我们维持盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利分别为2.8亿、3.5亿、4.5亿元,EPS分别0.33、0.41、0.52元,当前股价对应PE分别为66、53、42倍。往长期看,内生增长与外延并购并进,模式可复制性强的新乳业业绩有望持续增长,维持“增持”评级。

  疫情得到控制,渠道逐渐恢复,营收环比改善

  (1)从产品看:2020H1新乳业液体乳、奶粉营业收入分别减少8.1%、4.5%,主因受疫情期间商超减少营业时间、人员流动受限、学校延期开学等。2020Q2营收环比增42%,主因随着疫情得到控制,公司商超、连锁等渠道稳步增长,学生奶、团购渠道逐渐恢复,营收环比改善明显。同时,公司坚持鲜战略,低温产品营收占比保持在60%以上。(2)从地区看,公司稳步自西南向外扩张,2020H1华东、华北收入同比增5.8%、3.5%。预计2020年公司收入增速约15%。

  净利提升主因销售费用率下降及投资收益增加

  2020Q2净利率提升1.4pct,主因:(1)公司加强费用管控、精准投放,销售费用投入减少4.3%,使得销售费用率同比降1.2pct至22.3%;(2)2020Q2重庆天友业绩恢复较快,贡献投资收益。展望未来,原奶价格上行,公司可通过产品结构持续升级、提升新品占比降低奶价影响,预计2020年公司净利增速约为16%。

  积极布局上游牧场,试水新零售业态

  公司积极推进牧场建设,宁夏海原、甘肃永昌两个万头牧场预计2020年10月可完工,可进一步完善公司在西北的牧场布局。此外,公司在线下业务受疫情影响时开拓线上业务,布局新零售业务,如在公域电商及私域电商齐发力,2020H1电商业务同比增300%以上。展望未来,公司将保持内生增长与外延并购并进,随着上游牧场布局完善、线上线下渠道齐发力,业绩可持续增长。

  风险提示:

  宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。