公司公布2020半年报，上半年实现营收241.18亿元，同比增110.93%；实现归属上市公司股东的净利润17.01亿元，同比增767.19%，其中扣非后的归母净利润为14.42亿元，同比增941.05%。

　　克服疫情不利影响，持续大幅增长。在春节长假和疫情冲击的不利影响下，公司连续两个季度营收和业绩同比大幅增长。2020H1实现归母净利17.01亿元，其中扣非后归母净利14.42亿元，符合此前预告预期。一方面ODM业务通过国际化布局持续优化客户结构，海内外一线品牌商出货量同比强劲增长，单机平均盈利水平由此显著提升；另一方面公司在2019年11月已实现对安世集团的控股，安世的上半年业绩已按74.45%的比例纳入合并范围，共同导致净利润大幅增加。目前公司已完成了对安世剩余股权的收购，实现对安世98.23%的控股，并完成了该收购项目58亿元的配套融资，竞争力再上新台阶。

　　ODM乘势5G手机快速发展，布局新市场开拓新客户。受疫情影响，全球手机总出货量明显下滑，但二季度环比出现复苏迹象。手机出货量与ODM出货量之间并非直接关联，疫情同样冲击品牌商自研自产能力，同时5G手机出货占比持续提升，交付压力空前加大，ODM在设计制造上比较优势凸出，成本可控，品牌厂商加大了对中台的依赖度。公司积极推动复工复产，二季度ODM业务恢复势头良好，客户结构仍在持续优化，预计5G手机窗口期内闻泰ODM的产业地位和议价能力还将不断提升。公司同时也在平板、笔电、TWS、Watch和IoT产品领域加大研发投入，实现了ODM在非手机品类的市场拓展，为ODM长期延续性和单机盈利能力提升做好铺垫。除了把握存量客户的需求变化机会，公司也正在积极开拓潜在新客户，为中长期战略增长打开空间。

　　安世业务恢复超预期，加大三代半导体和SIP封装布局。受疫情冲击，海外客户需求受到重大影响，但根据披露数据我们预计H1安世归母贡献约为3亿元，欧洲车厂走出三四月停产谷底，新能源车带动需求恢复超预期，我们判断走完二季度业务需求已基本过底。作为国内唯一的规模化分立器件IDM龙头，安世产品品类齐全性、优异的客户开拓能力和庞大的国产替代空间等方面都具备显著比较优势，同时正加大在第三代半导体GaN和SiC领域布局，GaN功率器件已通过车规级认证，开始向客户供货，SiC技术研发进展顺利。将安世的系统级的封测能力，与闻泰领先的SMT、系统集成设计和强大客户群相结合，可实现全球领先的SIP封装体系，并将其迅速导入到手机及各类智能终端中，潜力巨大。我们看好跨过疫情走出底部后，安世广阔的国内市场替代空间、创新领域的开拓，以及全球翘楚的战略定位，将助力其比较优势进一步放大，长期持续成长。

　　投资建议：作为全球ODM龙头，安世受益于5G换机和品牌商竞争加剧，盈利能力持续提升；与全球分立器件IDM龙头安世将深化战略协同，形成从芯片到终端设计制造的平台型企业，看好5G+物联引入的历史性机遇。我们预计2020-2022年公司实现归母利润为33.6、48.65和62.05亿元，对应EPS分别为2.7、3.91和4.98元，维持买入评级，建议长期战略性配置。

　　风险提示事件：标的资产整合风险、5G智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险、市场系统性风险