事件描述

　　公司发布2020年半年度报告。实现营业收入82.9亿元，同比+17.74%；归母净利润16.19亿元，同比+21.45%；扣非后归母净利润15.3亿元，同比+23.26%；加权平均ROE4.59%，同比+0.60个百分点。

　　事件点评

　　费用类业务贡献业绩增长，投资业务营收贡献率居首。公司手续费及佣金净收入同比+58%，其中，经纪、投行、基金业务净收入同比分别+44%/+103%/+72%。公司投资收益（含公允价值变动损益）25.54亿元，同比+6%，营收贡献率为31%，同比-3pct。

　　打造基金业务核心优势。公司基金业务净收入11.91亿元，同比+72%；营收贡献率14%，仅次于投资业务。截止上半年末，兴证基金资管规模4456亿元，较年初+18%，其中公募基金规模3564亿元，较年初+16%。兴证基金实现营业净收入13.71亿元，同比+29%；净利润6.04亿元，同比+70%。

　　股票承销业务显著增长。公司实现投行净收入5.99亿元，同比+103%。公司完成股票主承销金额118亿元（同比+137%），行业第6位，同比提升11位；其中首发融资额34亿元，行业第11位。完成企业债、公司债承销金额441亿元（同比+55%），行业第12位，同比提升2位。

　　财富管理转型稳步推进。高效布局网点建设，全国分支机构219家。股基交易额3.26万亿，同比+33%；母公司代买卖净收入（不含席位）5.64亿元，同比+27%，行业第20，提升4位；代销金融产品净收入1.77亿元，同比+105%，保持行业前十；两融收入6.3亿元，同比+25%，市占率1.68%，同比+0.07pct。

　　审慎开展信用业务。截止上半年末，公司自有资金融出规模47.11亿元，较上年末下降35%（高于行业降速16%）；公司计提信用减值损失4.06亿元，其中，融出资金计提2.68亿元，买入返售计提1.21亿元。

　　投资建议

　　公司分公司改革成效显现，基金管理业务品牌优势突出，投行业务复苏性增长，财富管理业务稳步转型。预计公司2020-2022年营业收入分别为149.21亿元158.74亿元172.93亿元，归母净利润分别为27.25亿元30.89亿元35.65亿元，对应公司8月28日收盘价8.19元，2020-2022年PB分别为1.531.491.39，维持“增持”评级。

　　存在风险

　　疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。