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养殖盈利高弹性,后周期板块持续向好
内容摘要
  事件:公司披露2020年半年报,公司2020H1实现营业收入47.03亿元,同比增长73.29%,实现归母净利润8.34亿元,同比增长942.09%。

  猪价持续景气,公司业绩弹性尽显。受新冠疫情和非洲猪瘟影响,生猪供给紧张猪价高位,公司生猪养殖板块实现量利齐升。2020H1公司生猪出栏42.51万头,同比增长4.22%,生猪板块共实现营收12.80亿元,同比增长167.05%。养殖盈利能力大幅上升,带动公司综合毛利率同比上涨了12.77个百分点。猪肉价格持续景气,1-8月,22省市生猪均价为34.85元/公斤,下半年仍有望保持高位运行。

  2020H1公司继续积极选留种猪,6月末公司生产性生物资产较年初增长40.61%,存栏量持续增长。公司地处新疆,生物安全防控形势较好。此外,公司还大力推进甘肃、河南等重点消费市场的猪场建设。我们认为,在猪价持续景气的背景下,公司生猪出栏量未来有望持续增长,带来较高的业绩弹性。

  后周期发力,饲料、动保业务持续增长。2020H1公司饲料销售收入19.36亿元,同比增长47.89%;动保销售收入3.6亿元,同比增长39.75%。6月末全国生猪存栏3.4亿头,较年初增长9.43%。存栏复苏带动饲料和疫苗需求增长。饲料方面,公司积极开拓陕西、甘肃、宁夏、青海等市场,进一步扩大市场占有率,同时公司也兼营玉米收储等业务,收入业绩同比均有较大涨幅。动保方面,口蹄疫疫苗招采价格上涨,公司盈利进一步提升。7月公司获得布氏菌病活疫苗(A19-ΔVirB12株)新兽药注册证书,产品品类进一步丰富。此外,公司P3改造项目也有序进行,P3实验室也进入验收阶段,有望在未来提升研发和生产综合平台能力。我们认为,受益于生猪存栏量持续增长,饲料和动保在需求端有望持续景气。

  公司盈利预测及投资评级:我们看好公司养殖盈利提升,后周期业务持续向好。

  预计公司2020-2022年归母净利润分别为25.69、23.81和19.10亿元,EPS为2.41、2.23和1.79元,PE值为7.48、8.07和10.06倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:生猪价格波动、非瘟疫情反复、生猪出栏不及预期等。