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业绩大幅增长,看好高研发创新型企业
内容摘要
  事件

  8月28日,公司发布2020半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入4.22亿元,同比增长31.97%;归母净利润1.20亿元,同比增长84.44%。

  经营分析

  公司业绩大幅增长略超预期,猪苗业务增长快速;上半年公司营收增长快速,同增31.97%,其中二季度营收2.29亿元,同增32.37%;分业务看,受益于下游生猪补栏复产及优势产品圆环联苗快速放量,公司猪用疫苗恢复快速,上半年猪用疫苗营收0.97亿元,同增79.45%,禽苗及化药分别实现营收1.81、1.27亿元,同增分别为26.02%、21.14%;公司实现归母净利润1.20亿元,同增长84.44%,主要源于高毛利率猪苗业务占比快速回升,上半年公司整体销售毛利率为65.94%,较去年同期提升1.12pcts。从三费情况看,销售费用同增6.14%,主要系公司市场推广费用增加所致,管理费用同增21%,主要系新增子公司普莱柯(南京)费用纳入合并报表。

  持续升级营销体系,开发重磅产品导入集团客户;近几年公司持续推动销售管理架构调整,提供系统解决方案致力于集团客户的开发,建立“药苗联动”机制,上年半集团客户销售实现29.20%的增长。

  看好公司高研发投入铸就多产品转化,口蹄疫、禽流感带来新增量;上半年公司已完成禽流感生产车间升级改造及GMP验收准备,中普生物生产基地升级改造项目也已基本完成,并顺利获得猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的生产批准文号,明年有望带来业绩新增量;上半年公司继续保持高研发投入占比9.92%,并持续协同支持哈兽研非洲猪瘟基因缺失活疫苗(HLJ/18-7GD株)的包含临床试验研究在内的研发工作,持续推动与兰兽研合作开发的猪口蹄疫基因工程亚单位疫苗项目。

  盈利预测与投资建议

  由于公司猪苗恢复快速,且新产品口蹄疫、禽流感明年有望带来新增量,我们调整公司2020-2022年归母净利润为2.11/2.79/3.43亿元(20/21年前值为1.74/1.96亿元),EPS分别为0.66/0.87/1.07元/股(20/21年前值为0.54/0.61元/股),对应PE为41/30/25倍,给予“买入”评级。

  风险提示

  下游养殖行业波动、疫病风险、市场竞争加剧风险、政府采购政策风险等。