前往研报中心>>
2020年半年报点评:经营好转,如期扭亏
内容摘要
  事件:国电电力发布2020年半年报。公司1H20营业收入526亿元,同比下滑5.3%;归母净利润6.8亿元(未考虑其他权益工具的影响,下同),同比下滑72.5%。公司2Q20营业收入273亿元,同比增长1.6%;归母净利润14.1亿元,同比增长54.7%。

  单季电量增速转正,电价亦有抬升:公司1H20新增风电装机10万千瓦,减少火电装机267万千瓦(含装机180万千瓦的宣威公司破产),装机净增量为-257万千瓦。截至2020年6月底,公司控股装机容量8681万千瓦,同比增长0.8%。公司1H20发电量1652亿千瓦时,同比下滑3.4%;其中2Q20发电量875亿千瓦时,同比增长5.8%,发电量增速由负转正(1Q20发电量同比-12.4%)。分电源类型来看,2Q20火电、水电发电量同比增速分别为6.0%、7.1%,较1Q20显著改善(1Q20火电、水电发电量分别同比-14.0%、-4.6%)。公司2Q20市场化交易电量占比57.1%,同比减少11.8个百分点;平均上网电价0.341元/千瓦时,同比增长2.9%,我们推测可能与市场化交易电量占比下降有关。受益于电量、电价改善,公司2Q20营业收入同比增长1.6%,增速由负转正(1Q20营业收入同比-11.7%)。

  业绩季度改善,非主业因素贡献显著:公司1H20入炉标煤电价541元/吨,同比降幅约6%。受益于成本改善,公司2Q20毛利61亿元,同比增长6.5%;毛利率22.5%,同比提升1.0个百分点。2Q20公司管理费用-2.4亿元(2Q19为8.4亿元),我们推测为短期口径调整所致。此外,公司宁夏太阳能、宣威公司相关的减值损失的影响主要于4Q19、1Q20体现,2Q20计提减值损失相对较小。受非主业因素等影响,公司2Q20归母净利润14.1亿元,与1Q20相比成功扭亏,同比增速亦转正。

  盈利预测与投资评级:考虑到1H20业绩及装机等变化,下调2020-2022年的EPS至0.15、0.24、0.27元(调整前分别为0.22、0.25、0.29元),当前股价对应PE分别为14、8、7倍,对应PB分别为0.7、0.7、0.6倍。看好资产厘定后公司基本面持续改善,维持“增持”评级。

  风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,来水不及预期,机组投产进度慢于预期,电力行业改革进度低于预期的风险等。

回复 0 条,有 0 人参与

我有话说

禁止发表不文明、攻击性、及法律禁止言语;

还可以输入 140 个字符  
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。