公司发布20年中报，2Q20收入、净利明显回暖：1H20公司实现收入1,609亿，同增9.0%，归母净利39亿，同减2.0%；单2Q20收入956亿，同增23.6%，归母净利22亿，同增10.1%。

　　新签增速逐月提升，利润率承压：主要业务2Q20收入增速明显回暖，新签增速逐月提升。分业务看，1H20工程承包与勘测设计、电力投资与运营、地产开发、设备制造与租赁收入增速分别为12.5%、12.4%、-27.8%、63.2%，工程承包与勘测设计收入占比同比提升2.6pcts至81.7%，主要业务2Q20收入增速较1Q20大幅回暖，地产业务承压，因结转项目同比减少。20年前7月公司累计新签合同额3,899亿，同增25.8%，增速逐月提升，显示疫情影响趋势性减弱，且受益投资景气度提升。利润率承压，财务费用率明显降低。1H20综合毛利率13.6%，同减1.3pcts，单2Q20毛利率为13.4%，同减2.3pcts。分业务看，工程承包与勘测设计、电力投资与运营、地产开发、设备制造与租赁1H20毛利率分别为10.6%、49.1%、19.5%、39.8%，分别同比-1.0、+3.3、-5.3、+18.8pcts，抗疫额外成本等致工程承包与勘测设计毛利率下降，其收入占比提升亦拖累整体毛利率。融资成本下降及资金利用提升，1H20公司财务费用率同减0.7pct至2.0%，边际减轻净利率下行压力。1H20公司归母净利率同减0.3pct至2.4%（2Q20同减0.3pct至2.3%）。负债率大踏步下降，两金周转阶段性放缓。截止1H20末，公司资产负债率76.9%，同比大幅下降3.6pcts。1H20两金（应收账款、存货及合同资产）周转天数为297天，同增29天，周转变慢主因疫情拖累项目结算及回款，较1Q20周转速度已有明显加快。

　　维持“买入”评级：疫情拖累经济背景下，投资景气度有继续提升空间，公司有望受益。疫情拖累前期项目推进进度及带来额外开支，下调20/21年归母净利至77/94亿（前值89/100亿），新增22年预测为106亿，20-22年YoY分别为7%/21%/13%，现价对应20年PE仅8x，维持“买入”评级。

　　风险提示：固投增速下滑、疫情影响超预期、电价大幅波动