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中报点评:疫情影响短期业绩,研发创新支撑长期发展
内容摘要
  报告期内公司实现营业收入723,137.68万元,同比减少18.95%;利润总额24,103.31万元,同比减少71.58%;归属于上市公司股东的净利润20,284.12万元,同比减少72.15%;扣非后归属母公司股东的净利润13,740.42万元,同比减少78.66%;基本每股收益0.14元,同比减少72.55%。

  疫情抑制短期业绩,需求回暖长期看好。报告期内,公司输液业务实现营业收入379,349.48万元,同比减少26.76%;毛利率69.13%,较去年同期下降了1.60个百分点。非输液业务实现营业收入325,189.98万元,同比减少11.36%;毛利率38.20%,较去年同期下降了7.11个百分点。受本次新冠病毒疫情影响,医疗机构非疫情科室工作停摆,公司主营输液业务遭到抑制,目前我国疫情防控已经步入常态化,医疗机构均已得到放开,医疗机构及患者对输液产品需求开始回暖,公司业绩有望持续改善。

  川宁产能释放,助力公司业绩改善。报告期内,公司伊犁宁川产能达到饱和,硫氰酸红霉素、头孢系列、青霉素产线产能全面释放,产品售价虽未达到去年同期水平,但有所反弹。此外,公司重磅产品术必安和艾时达相继获批,为公司注入成长动力。随着疫情防控常态化,公司业绩有望逐渐恢复。

  研发力度持续加大,支撑自身长期发展。2020H公司研发费用68,585.36万元,同比增长29.71%。报告期内,公司共有12项药物获批上市,16项药物申报生产。NDDS研究方面,公司2020年8月获得注射用紫杉醇生产批件,现有4项NDDS项目获得较好进展,3项NDDS项目正在进行临床研究。创新药方面,公司A166、A277相继进入临床试验,A264开展中美病例入组。公司疫情期间仍持续加大研发力度,未来随着公司自研项目逐步进入收获期,有望通过丰富自身产品管线,支撑公司长期发展。

  投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为0.52元、0.77元和0.95元,对应的动态市盈率分别为47.74倍、31.94倍和26.13倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业,同时向创新药企业转型,随着疫情常态化防控推进,业绩有望持续改善,给予买入评级。

  风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。