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资产质量和息差稳定,ROE较高
内容摘要
  事件:近期,南京银行披露了1H20业绩:

  1H20营收177.38亿元,YoY+6.60%;1H20归母净利润72.21亿元,YoY+4.98%。截至20年6月末,资产规模1.46万亿,不良贷款率0.90%,拨备覆盖率401.39%,拨贷比3.60%。

  点评:

  业绩增速下降,ROE较高

  业绩增速下降。1H20营收增速6.6%,较1Q20下降8.84个百分点;1H20归母净利润增速4.98%,较1Q20下降7.98个百分点;拨备前利润增速6.68%,较1Q20下降10.44个百分点,疫情之下上半年业绩增速有所下降。

  ROE领先同业。1H20加权平均ROE为17.12%,虽较1H19的19.22%同比下降2.1个百分点,但仍领先上市银行,在上市银行中位列第二位,仅次于宁波银行,盈利能力较强。

  资产增速下降,息差保持稳定

  资产规模增速边际下降。1H20资产规模1.46万亿,较1Q20资产规模下降172亿。1H20资产规模增速9.1%,较1Q20下降3.38个百分点。1H20贷款增速15.2%,较1Q20增速下降7.02个百分点。Q1资产规模增速较高,Q2有所下降。

  息差保持稳定。1H20净息差1.85%,环比下降8bp,与19年持平;20年1季度同业存单发行利率大幅下降,带动一季度息差得到改善(1.93%),二季度同业存单发行利率下降趋缓,息差基本保持稳定。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较19年下降18bp和17bp。

  净值化转型持续推进。6月末非保本理财余额2855亿元,净值型理财产品占比超过60%。南银理财已于8月正式开业,理财净值化转型有望提速。

  资产质量保持稳定,拨备下降

  资产质量保持稳定。1H20不良贷款率0.90%,较年初和1Q20上升1bp,资产质量持续稳定。1H20关注贷款率1.33%,较年初上升12bp;1H20逾期贷款率1.24%,较年初下降4bp,由于疫情对资产质量影响的滞后性,未来资产质量仍有压力。

  拨备水平下降。1H20拨贷比3.60%,较1Q20下降15bp,较年初下降12bp;

  1H20拨备覆盖率401.39%,较1Q20下降21.23个百分点,较年初下降16.34个百分点,拨备水平下降,但拨备覆盖率水平相对较高,风险抵御能力较强。

  投资建议:资产质量和息差稳定,ROE较高

  南京银行市场化程度较高,持续推进零售转型,ROE持续领先同业,资产质量保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降,将20/21盈利增速预测从11.1%/12.6%下调至6.9%/10.7%,目标估值从1.1倍下调1.0倍20年PB,对应股价10.14元/股,维持增持评级。

  风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。

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