事件：公司发布半年报，实现营收1.53亿元，同比上升10.81%；实现归母净利润2612.81万元，同比上升20.44%。（公告）

　　华阳变速是中国汽车变速箱轻量化的先进者与领导者：公司主要从事汽车换挡机构的设计、研发与制造，并致力于汽车零部件轻量化。公司商业模式以整车或汽车变速箱总成定向设计、同步开发、配套生产、准时交付为主。截至2020H1，公司收入结构中，变速器操纵机构贡献收入7114.06万元（占比48%），变速器箱体贡献收入5831.92万元（39%），其他零部件贡献收入1865.04万元（13%）。

　　公司营收稳定增长，一季度下滑趋势扭转，行业需求稳定：公司上半年主营业务收入实现1.48亿元，同比增长9.54%；主要系东风商用车公司板块订单增加，收入增幅明显。重型卡车市场需求稳定，截至2020年上半年销售市场稳定增长。上半年，商用车产销分别完成283.1万辆和283.2万辆，同比分别增长16.4%和14.3%，尤其重型商用车增幅明显。（2020半年报）

　　公司发力“轻量化”产品，与客户建立了长期稳定的战略合作关系：公司生产经营所在地十堰市号称“汽车城”，为全国著名的汽车配件产品生产企业集聚地。前五大客户西安法士特汽车传动有限公司、东风商用车有限公司、陕西法士特齿轮有限责任公司、陕西法士特沃克齿轮有限公司、宝鸡法士特齿轮有限责任公司。陕西法士特集团公司是我国最大的以重型汽车变速器、汽车齿轮及其锻、铸件为主要产品的专业化生产企业和出口基地，各项经营指标连续六年名列全国齿轮行业第一，重型变速器产销量世界第一。华阳变速与法士特集团合作渊源可以追溯至2003年。公司与现有客户建立了长期稳定的战略合作关系，前五大客户与公司之间的粘性较强。公司一直专注于商用车变速器零部件的研发、生产与销售。通过铝合金应用、结构优化、热成型以及模块化设计等技术实现汽车零部件的轻量化。公司是国内规模较大的、成长迅速的、专业化的汽车零部件生产企业之一，2019年获得中国铸造业协会颁发的“铸造行业压铸件生产企业成长之星”的称号。（半年报、公开发行说明书）

　　公开发行募投项目为年产30万套高端变速箱及缓速器壳体轻量化项目，已通过环评审批：公司目前精选层进度处于问询状态，本次公开发行拟募集资金1.6亿元，拟投资于年产30万套高端变速箱及缓速器壳体轻量化项目以及补充流动资金。其中，年产30万套高端变速箱及缓速器壳体轻量化项目已履行项目备案程序，通过当地环保部门的环评审批，项目计划建设期为2年。

　　投资建议：华阳变速是中国汽车变速箱轻量化的领先企业，业绩稳定增长。截至最新，公司总市值为6.9亿元，PE（ttm）为17.1X，建议关注。

　　风险提示：精选层推进不如预期风险、客户集中风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。