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海上风电产品布局完善,市场竞争力显著提升
内容摘要
  营收利润齐增,海风产品毛利率回升

  8月27日公司发布中报,1-6月实现营收11.43亿元,同比增长24.55%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长115.41%,归母扣非净利润1.04亿元,同比增长124.45%。营收及利润齐增系产品收入及毛利率增加所致。报告期内,陆上风电装备类产品实现收入8.36亿元,同比增长38.31%,毛利率约为22.72%;海上风电装备类产品实现收入2.89亿元,较上年同期大致持平;海上风电业务盈利能力回升,毛利率较上年同期提升15.89%,达到26.30%。

  海风订单翻倍增长,产品竞争优势显著

  2020上半年公司在手订单有明显增长,特别是海上风电相关订单实现了翻倍增长,同比增长448.59%。目前公司总产能约39万吨,分布在上海、江苏东台、启东、山西朔州、内蒙古包头、新疆哈密、木垒,具备良好的区位优势。公司较早进入海上风电市场,积累了充分的项目管理经验和生产工艺技术。公司目前在导管架及海上升压站产品领域竞争对手较少,导管架及海上升压站技术壁垒较高,需要经过长时间的研发及技术改进才能实现盈利,公司拥有较强的竞争优势。

  抢装期装机需求提升,海上风机发展空间广阔

  国家发改委明确对2018年底前已核准的海上风电项目,如在2021年底前全部机组完成并网的,执行核准时的上网电价否则执行并网年份的指导价。

  截止2018年底,按照0.85元电价核准的总共有43GW,截止2019年装机容量约为6.48GW,加上已经开工在建的10.43GW,还有将近26GW的容量未开工,我们预计,20、21年国内海上风电吊装量4-5GW和6-7GW。行业将迎来“抢装”期,需求大于供给,产业链上游零部件厂商议价能力较强,龙头企业具有产能优势受益明显。

  营收预测

  我们预期公司2020-2022年营业收入分别为30.12、34.70、35.90亿元,同比增长35.74%、15.21%和3.46%;归母净利润为2.87、3.41、3.88亿元,同比增长87.06%、18.61%和13.75%;对应EPS分别为0.40、0.47、0.54元,对应PE为15.72、13.25、11.65倍。公司目前在导管架及海上升压站产品领域竞争对手较少,导管架及海上升压站技术壁垒较高,需要经过长时间的研发及技术改进才能实现盈利,目前公司已实现较高的毛利水平,在未来海上风电市场发展中极具竞争优势。因此,2020年我们给予公司25倍估值,对应目标价10元,给予“增持”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险;项目延期风险;行业政策风险