速冻食品高增长，其他业务受疫情影响、中秋延期承压。公司2020年上半年实现收入及归母净利润分别为9.7亿元和1139万元，同比增长1.93%/-82.28%，扣非归母净利润1605万元，同比下滑68.72%。上半年月饼产品/速冻产品/其他产品/餐饮业务实现收入分别为0.19/4.27/0.34/1.69亿元，同比增速分别为-43.93%/64.41%/12.22%/-49.83%。上半年速冻及其他产品保持较高增速主要受益于疫情带来的居家需求爆发，以及公司产能的进一步增加；月饼业务的大幅下滑主要受今年中秋节较去年推迟影响；餐饮业务主要受新冠疫情影响。上半年实现经营净现金流为-7955万元，同比大幅下滑134.12%，主要为疫情影响餐饮业务现金流，以及今年中秋节延后导致月饼预收款的减少，上半年公司预收账款规模为0元（去年同期为3.83亿元）。截止到上半年底，公司在手现金为8.52亿元，同比减少40%，但仍然较为充裕。

　　产能瓶颈持续突破，期待下半年月饼业务放量。上半年公司产能瓶颈持续突破，去年下半年湘潭生产基地一期已经顺利投入使用，为今年月饼产品的供应提供保障；去年茂名粮丰园2条速冻产线产能的投放为今年上半年速冻食品的放量提供了保障；此外，公司梅州基地一期项目预期今年年底将有望投产。未来2-3年将是公司产能持续扩张的重要窗口期。我们整体对下半年中秋节月饼销售预期较高，主要系今年中秋、国庆双节合并（假期长达8天）将成为近年来最长的假期，叠加目前海外疫情的影响（出境旅游的限制、港澳月饼产能的限制），我们预期走亲访友将成为今年中秋节更多人的选择之一，或将有望带动今年月饼销量高增长，值得期待。

　　投资建议：维持此前盈利预测，我们预计公司20-22年EPS分别为1.10/1.47/1.71元，对应最新PE分别为39/29/25倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：疫情影响反复；中秋节月饼销售不及预期。