一周市场回顾

　　本周沪深300指数下跌1.53%，电力及公用事业指数上涨0.26%，周相对收益率1.79%。

　　本周跟踪研究

　　2020H1环保行业中报综述：收入与盈利能力维持提升。2020H1，环保上市公司营业总收入为1011亿元，同比增长1.3%,归母净利润净利润出现下滑，较2019H1下降10.9%至103.75亿元，扣非归母净利润较2019H1下降5.06%至95.94亿元。2020H1行业整体盈利能力略升，毛利率为28.2%，较2019年略升0.3pct，净利润率出现下滑，较2019年下降5pct至3.9%。

　　固废与水务逆势增长。固废尽管2020H1环保行业整体业绩下滑，但在各个子行业仍存在明显分化。我们将60家环保上市公司分成大气治理、水务运营、水处理、固废处理、节能减排、环境监测（以下分别简称为大气、水务、水处理、固废、节能、监测）进行分析。其中，营业收入方面，2020H1固废、水务板块营业收入实现增长，分别同比增长8.3%、5.2%，而大气、水处理、节能、监测版块呈现负增长，同比下降17%、5.96%、0.6%、10.8%。净利润方面，固废、水务板块扣非归母净利润实现增长，分别同比增长2.31%、2.19%，而大气、水处理、节能、监测板块扣非归母净利润呈现大幅下滑，分别同比下降32.25%、15.06%、9.14%、43.21%。其中固废领域中环卫企业受益于疫情下的刚需推进以及节税降费等政策增厚，龙头整体利润实现提升且新增订单保持高水平；垃圾焚烧企业尽管垃圾量受一定影响，但各公司在疫情控制后工程和运营业务均迅速恢复。而水务领域则主要由于运营领域量价基本不受影响，整体维持稳定。

　　毛利率整体平稳。其中水处理、水务、监测板块的盈利能力略有上升，毛利率分别为33.7%、33.9%、45.2%，较2019年分别上升2.2pct、2pct、2.8pct，其中监测板块40%以上的高毛利率水平仍处于环保行业领先地位，而水领域主要在提标改造拉动下成本端的提升逐步传导至下游；而大气、固废、节能板块盈利能力略有下降，毛利率较低，分别为19.8%、25.7%、23.9%，较2019年分别下降0.3pct、0.5pct、0.8pct。

　　投资组合

　　推荐环保核心组合：城发环境、盈峰环境、瀚蓝环境、龙马环卫、博世科；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、新奥股份、天伦燃气（H）。

　　风险提示

　　疫情恢复时间不确定；环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快；电价下调；天然气终端售价下调。