2020年H1有色金属板块利润承压，Q2环比大幅修复

　　2020年上半年，有色金属行业（申万）整体营业收入为9053.4亿元，同比增长15.9%；板块整体归母净利润为275.52亿元，同比下降28.9%。

　　2020年Q2，有色金属行业上市公司整体营收为5131.96亿元，同比增长21%，环比增长34%；行业整体归母净利为亿元95.6亿元，受Q1疫情基数较低影响，环比大幅增长143%，同比小幅下滑7%，基本实现修复。

　　贵金属与中重稀土价格涨幅显著

　　2020上半年，有色金属品种普遍承压，黄金/战略资源大幅上涨，黄金白银分别上涨28.3%、11.3%，中重稀土氧化镝、氧化铽分别上涨21.8%、23%。

　　Q2以来，稀贵金属延续涨势，工业金属/新能源金属跌幅放缓，预计伴随需求修复边际改善有望持续。

　　黄金磁材业绩大幅上涨，新能源金属/铜铝边际改善持续

　　2020上半年，从中报业绩来看，黄金/磁材板块业绩同比增长分别达到85%/81%，基本金属和能源金属同期价格调整带来业绩下滑，从第二季度业绩来看，除锂外子版块实现环比修复。其中铜板块业绩环比实现涨幅达2213%，金属新材料、稀土、钨、磁材板块业绩环比增幅超过100%，涨跌幅来看，黄金板块一直独秀。2020H1来沪深300震荡小幅上涨1%，有色板块回调4%，黄金大幅上涨6.4%，年初至今涨幅超过40%。中报前十大重点持仓个股占有色持仓比例超过90%，重点增持在黄金（紫金矿业/山东黄金等）和新能源钴（华友钴业）/锂（赣锋锂业）。

　　看好全球流动宽松背景下黄金板块趋势和铜价再上台阶，新能源金属有望企稳

　　联储政策调整，金价仍在上行趋势。市场对于低利率环境延续的预期，同时对于通胀较高的接受度带动金价回升，重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份（详见深度报告《拟争取收购大型金矿，A股第四大黄金公司横空出世》）。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。

　　关注周期边际改善下龙头业绩增长。在多国宽松政策，流动性危机缓解，国内地产后周期有望继续修复背景下，基本金属有望需求边际改善，关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。供给风险仍在，钴价休整后有望再上台阶。关注钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等

　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期