近期业绩：上半年业绩承压，主要为女装等拖累、医美表现相对突出

　　公司20年上半年实现营业收入12.29亿元、同比降12.08%，归母净利润-288万元、同比转亏；扣非净利润-1127万元同比转亏，EPS-0.01元。

　　公司业务较为多元，主要覆盖高端女装/婴童/医美三大业务、另有多项投资，拆分来看：20年上半年女装、医美、婴童（控股韩国阿卡邦）收入占比分别为42%/29%/29%，分别同比-26.34%/+28.20%/-5.30%，归母净利润分别为-3059万元、2116万元、-301万元，医美业务表现相对突出，占比最大的女装业务收入和利润端压力相对较大、拖累总体。

　　医美业务：景气度高、疫情影响消化相对快，公司战略性加大投入

　　上半年疫情影响背景下医美业务受到波及，公司展开业务转型、启动微信线上营销等新线上运营措施，实现业务快速反应、疫情影响不明显、上半年医美业务收入实现了较高增长；稳步推进医美业务扩张计划、新开2家晶肤连锁机构，上半年末总体医美机构增加至15家（高端医美综合品牌米兰柏羽3家、行业技术领先品牌高一生2家、轻医美多店连锁品牌晶肤10家）。20年4月公司完成定增募集资金净额3614万元拟投向医疗美容旗舰店建设、继续扩大医美业务规模；20年7月公告收购旗下米兰柏羽等医院少数股权，对合并报表利润端贡献将加大。

　　若羽臣：获IPO批文，公司持股16%有望获得较大投资收益

　　公司于2015年以1.1亿元参股若羽臣持有其20%股权、目前持有若羽臣IPO前总股本16.43%股份。若羽臣为领先的母婴和化妆品领域电商代运营服务商，19年收入、归母净利润各为9.59亿、8632万元，近3年收入和利润年复合增速分别为37%/43%。若羽臣于20年9月获得证监会IPO批文，未来上市后变现将为公司贡献较大投资收益。

　　各业务预计好转，关注医美业务和若羽臣贡献

　　公司预计1~9月净利润0.3~0.45亿元。短期国内外疫情影响公司销售，主要体现在女装和婴童业务、医美上半年实现收入增长并盈利，下半年随着国内疫情缓解、业绩有望逐步修复。公司加大医美业务投入、占比预计将持续提升；投资收益方面若羽臣IPO在即、公司有望实现较大投资收益。维持20~22年EPS为0.33/0.49/0.58元，20年PE32倍，考虑到医美业务表现突出、占比提升，其他各业务有望逐步改善，上调至“增持”评级。

　　风险提示：国内外疫情影响超预期致终端消费疲软；费用控制不当。