主要观点：

　　内生外延发展，双擎业务格局形成。

　　公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的汽车零部件产业和以顶级通航品牌“钻石”为依托的通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。预计2020-2022年公司业绩增速分别为-22%/43%/23%。

　　汽配业务：协同发展，打造全球汽车金属部件轻量化推动者。

　　公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的汽车零部件产业，并在各业务板块做到行业领先。

　　其中镁合金与铝合金摩轮全球第一，铝合金汽轮全球领先，高强度钢国内领先。后续基于子龙头矩阵，全球客户、基地、全流程协同，卡位新能源，提升单品牌单车价值量。当前协同发展效果出现，凭借镁瑞丁在特斯拉的口碑积累，无锡雄伟实现对于特斯拉的客户突破，预计后续有望更多业务实现特斯拉的突破。

　　通航业务：市场广阔，打造通航“独角兽”。

　　美国为全球最大的通航市场，拥有万亿产业规模，而中国只有百亿规模，发展空间广阔。当前基础设施建设与政策逐步向好，中长期国内私人需求趋势明确，短期初教机贡献较大增量。我们预计未来5年国内通航市场有2000架市场增量。万丰飞机全球领先，国内市场加速开拓，预计2020-2022年万丰飞机销量增速分别为13%/31%/34%。

　　投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.27/0.39/0.48元，当前股价对应2020-2022年P/E分别为24x/17x/14x。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。