一、大盘：8月淡季yoy+23%

　　阿里全网：8月护肤同比增长23%。2020年8月美容护肤/美体/精油品类GMV为141.1亿元，同比+23%，8月淡季增速环比下降10pct。

　　分品类看：乳液面霜、面部精华增速快。乳液面霜、面部精华同比+57%、54%，洁面、化妆水GMV同比增长超30%。面部精华、化妆水、乳液面霜、眼部护理维持升级趋势。

　　二、格局：高端国际品牌高增、本土梯队份额略降

　　国际：8月GMV同比+114%，份额同比+7.9pct。高端化趋势明显，超高端品牌GMV同比+175%，高端品牌GMV同比+154%。

　　本土：8月GMV同比-8.3%，份额同比-0.9pct。增速同比下降主要因珀莱雅去年同期打爆泡泡面膜、基数较高，此外佰草集、百雀羚表现不佳。

　　新锐：8月GMV同比+20%，份额同比-0.1pct。新锐品牌中润百颜8月延续爆发式增长，直播推新377次抛、氨基酸洗面奶表现优秀带动GMV同比+433%。

　　三、标的：上市公司进展

　　珀莱雅：双抗眼霜优秀，解渴面膜加速放量。8月珀莱雅阿里护肤、天猫官旗同比-31%、-42%，因去年高基数，双抗眼霜、解渴面膜销量3、8万件。

　　丸美：3款新品眼霜上市。8月丸美阿里护肤、天猫官旗同比+33%、-18%，9月已上线3款新品眼霜，期待后续推广。

　　华熙：新品放量拉动高增，品类功效持续拓展。8月润百颜阿里护肤、天猫官旗同比+433%、+285%。润百颜8月直播打造畅销新品377次抛、氨基酸洗面奶，月销4、2万件。

　　御家汇：去年基数高，增速略显放缓。8月御泥坊阿里护肤、天猫官旗同比+21%、+30%，增速略显放缓因去年同期打爆果莓面膜，基数较高。氨基酸泥膜、美白小红瓶面膜销量持续走高。

　　家化：玉泽维持81%自然高增。8月佰草集负增长；玉泽阿里护肤、天猫官旗同比+81%、+77%，8月玉泽仍未进行头部主播的直播投放，自然增长状态下保持80%+的高增速。

　　网创：因本土大牌表现不佳，增速放缓。8大品牌官旗合计GMV同比+18%，增速放缓主要受本土大牌拖累，雅顿、美肤宝领涨，销售额yoy+75%、42%。

　　四、投资建议

　　中泰核心推荐：市场敏锐度优秀的珀莱雅；眼霜细分龙头丸美股份;切中成分党风口的华熙生物;差异化头部TP壹网壹创；建议关注管理层变更的上海家化；业绩迎来拐点的御家汇。

　　风险提示经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期