年初受新冠疫情影响，商品代鸡苗销量减少近1500万，未来供给侧不足，而我国黄羽鸡需求常年呈稳定态势，预计在疫情压制后反弹迅速。公司作为龙头企业产品丰富，出栏量稳步增长，且产能仍在扩张积极发展冰鲜业务，前景向好。

　　黄羽鸡需求量反弹回升，供给端受疫情影响产能不足，未来将产生缺口。立华股份肉鸡销售量于2月开始恢复，三月恢复往年水平，2020年7月销售商品肉鸡2877.5万只，环比变动4.8%，同比增加14.9%。参考2013、2017年受禽流感疫情影响，大型养殖企业营业利润降低，但恢复也较快，一般在第二年即可恢复。未来，随着新冠疫情进一步好转，家庭消费的刚性预示着黄鸡需求向上的态势。年初为防控新冠疫情，鸡苗的获取难度加大，商品代成鸡无法运输，给养殖产业带来巨大损失，结合2019年下半年到2020年第一季度商品代鸡苗销售量减少1500万只左右，降幅达40%的情况，预计未来半年黄羽鸡的供给会降低。且近期国家市场监管总局所提出的限制活禽交易和宰杀，逐步关闭活禽交易市场的工作计划，打击散户养殖热情，将进一步加大黄羽鸡去产能。

　　立华作为行业领先者，合理选址规范管理。立华作为我国第二大黄羽鸡养殖企业，拥有自曾祖代至屠宰加工的完整产业链。2013年经历禽流感疫情影响时，发生亏损但随后即在2014年实现扭亏为盈，而2017年的疫情中，整体业绩仍保持上升态势，表现出较强的抗风险能力。养殖管理方面，公司采用“公司+合作社+农户”模式，调动农户积极性，降低养殖的生产经营风险。产品体系包括“雪山草鸡”、“雪山黄鸡”等。选址方面公司把握市场对黄羽鸡的需求集中在我国南方地区的特点，将子公司选址在两广、湖南及江浙沪地区，具体地理位置临近粮食产区，一方面方便销售，另一方面便于获得饲料从而控制养殖成本。预计公司2020年黄羽鸡出栏量3.05亿羽，未来每年将维持5%-10%左右的增速。

　　扩张产能的同时开发开拓冰鲜业务。公司现有的安庆立华、扬州立华养鸡建设项目完成后年产能将提升近3000万羽，现有生猪养殖项目完成后也将带来30万头的产能扩张。长期来看公司将发展自贡立华养鸡场增添3500万羽产能，生猪养殖也拥有宿迁、连云港地区、徐州丰县、阜阳三处计划最终产能分别为100万头的养殖场规划，预示着未来公司计划持续扩产。且公司审时度势，在政府计划逐步关闭活禽市场的背景下，顺应消费者对于食品安全重视程度的提高，积极开拓冰鲜业务，提高公司的适应性，打开未来发展局面。相较于活禽业务而言，冰鲜毛利率更高，现公司已在线下设立5家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并在江苏、上海等大城市开启门店模式；线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合作。未来在产能与冰鲜新业务的双重促进下，公司业绩有望增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.83元、2.99元、3.79元，对应PE分别为43倍、12倍和9倍。同行业2021年平均PE为16倍，给予公司2021年16倍PE，目标价47.84元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响消费者对禽类需求或不及预期、黄羽鸡价格情况或不及预期、产能扩张或不及预期、冰鲜业务拓展或不及预期。