投资要点

　　核心观点：煤电产业链：本周秦港5500K动力煤价格收盘为608元/吨，环比上升5元/吨，涨幅有所收窄。供给侧，内蒙地区倒查过去20年涉煤腐败问题和严格限制煤管票，大秦线从10月7日至10月31日进行检修（运量预计从约120万吨/天降至约100万吨/天），货源供应预期依然偏紧。需求侧，北方地区逐步进入供暖季，叠加当前库存偏低，对煤价支撑作用显著。当前动力煤价格突破红色区间下沿600元/吨，后续需持续关注产地供应和进口煤政策变化等，短期预计动力煤价高位震荡为主。煤焦钢产业链：国庆节前焦企实现了三轮提涨，当前模拟的吨焦毛利接近300元/吨，当前焦企焦炭库存仍处于较低水平，下游钢厂开工率在高位，焦炭市场短期内处于供应偏紧局面，短期价格易涨难跌。焦企开工率处于高位，价格强势，下游炼焦煤价格预计以稳偏强为主。投资观点：近期，同煤集团（2019年原煤产量1.65亿吨）、晋煤集团（2019年原煤产量0.62亿吨）、晋能集团（2019年原煤产量0.74亿吨）、潞安集团、阳煤集团所属的华阳新材料、太原煤炭交易中心拟组建成立晋能控股集团有限公司，这是继2020年4月焦煤集团吸收合并山煤集团后，山西省国企改革又一重大动作，也是继7月山东能源集团和兖矿合并后又一行业重大重组事件，晋能控股成立后原煤产量将在3亿吨以上，成为仅次于国家能源集团第二大煤炭企业集团，煤炭行业兼并整合加快，有利于提升定价话语权和促进长远高质量发展。从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：淮北矿业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。

　　动力煤：港口煤价继续上涨，国内-进口煤价差上升。（1）截至10月10日，秦皇岛港山西优混平仓价收于608.0元/吨，周环比上升5.0元/吨。（2）截至10月09日，纽卡斯尔动力煤价格为57.73美元/吨，周环比下降0.82%。截至10月10日，国内-进口煤价差为207.9元/吨，周环比上升12元/吨。（3）截至10月10日，秦皇岛港煤炭铁路调入量42.2万吨，环比下降0.9万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）预到船舶数为17艘，环比下降16艘船。（4）截至09月08日，重点电厂煤炭库存量7607万吨，可用天数18天，环比分别下降36万吨和上升1天。截至10月09日，秦皇岛港库存494.00万吨，周环比下降8万吨；广州港库存292.1万吨，周环比上升13.7万吨。

　　焦煤：下游库存小幅上升、焦煤价格稳中有涨。（1）截至10月10日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1430元/吨，周环比持平。（2）截10月09日，峰景矿硬焦煤价格144.75美元/吨,周环比下降3.18%；低挥发喷吹煤价格90.50美元/吨，周环比下降3.21%。（3）截止09月30日，京唐港库存135万吨，周环比下降15万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存828.54万吨，周环比上升17.19万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存845.57万吨，周环比上升8.73万吨。

　　焦炭：开工率小幅下降、价格持平。1）截至10月09日，唐山地区二级冶金焦价格为1950元/吨，周环比持平。（2）截至10月09日，吨焦毛利为272元/吨，周环比持平。（3）截至09月30日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率81.64%，周环比上升0.37个百分点。截至10月9日，全国高炉开工率68.78%，周环比上升0.69个百分点；唐山钢厂高炉开工率83.3%，周环比上升1.58个百分点。（5）截至09月30日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存454.12万吨，周环比下降1.37万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存26.50万吨，周环比下降0.31万吨。

　　行业要闻回顾：（1）动力煤：预计10月煤价重心上移高位震荡；（2）2020年度的大秦线秋季集中修已于10月7日开始，此次维修至31日结束；（3）被国务院约谈山西将开展安全治理专项行动；（4）内蒙古三季度煤价持续上涨接近三年来最高值。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。