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单季度净利创历史新高,新建项目保障持续成长!
内容摘要
  事件:2020年10月14日,公司公布2020年3年度报告,2020三季度,公司实现营业收入111.63亿元,同比下降1.45%,归母净利润11.73亿元,同比增长23.4%,扣非归母净利润11.59亿元,同比增长24.11%。

  点评:

  单季度净利创历史新高2020年3季度,公司实现营业收入43.65亿元,同比增长3%,实现归母净利润5.53亿元,同比增长25%,创下公司单季度净利润新高!公司前三季度11.73亿元净利润,已经与2019年全年净利润相当。从公司的产销情况来看,2020年3季度,公司产量1161万条,同比增长17%,销售1213万条,同比增长17%,产销率超过100%,公司产品持续处于供不应求的状态,销售情况良好。从销售价格来看,公司轮胎产品平均售价同比下降6.17%,而主要原材料天然橡胶、合成橡胶、钢帘线等同比下降14.23%,这也使得公司毛利率较去年同期增加3个百分点至27.73%,净利率提升至10.63%!

  新建项目恢复正常,保障持续成长。从公司投资活动现金流来看,2020年3季度,公司投资活动净现金流支出6.83亿元,相较于2020年1季度、2季度,公司投资活动净现金流支出仅为1.15亿和2.28亿,公司的新项目建设逐渐从疫情影响中恢复。2020年,公司主要的新建项目为越南三期240万条/年全钢胎合资项目和沈阳300万条/年全钢胎项目,越南3期虽然于年初投产,但由于部分设备调试受到疫情影响专家无法到现场调试,使得投产放量有所放缓。随着设备调试完成,越南3期将从2020年3季度逐步放量,值得注意的是,全钢胎不受美国本次双反调查的影响。而沈阳300万条/年全钢胎项目,按照公司公告,从今年2月开始建设,建设周期24个月,但也受制于1季度国内疫情的影响,建设进度有所受限,随着国内疫情得到有效的控制,公司沈阳300万条/年全钢胎建设恢复,随着越南3期产能逐步释放以及国内沈阳300万条/年全钢胎投产,公司将持续保持高速增长!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到170.84、190.66、228亿元,同比增长12.94%、11.6%、19.62%,归属母公司股东的净利润分别为14.19、17.47、21.41亿元,同比增长18.81%、23.04%、22.6%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.53元,0.65元和0.79元。对应2020年的PE为9倍,给予“买入”评级。

  风险因素:1、美国双反调查超预期的风险;2、原材料价格大幅波动的风险;3、新建产能产销不及预期的风险。

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