事件：公司发布2020年前三季度业绩预告

　　10月14日，公司发布2020年前三季度业绩，2020年前三季度公司归母净利润预计为6.6亿元至7.48亿元，同比增长2.94%至16.67%；扣非后归母净利润预计为5.5亿元至6.38亿元，上年同期盈利6.41亿元。

　　前三季度海内外运营数据均较为优秀

　　2020年前三季度受国内外新冠肺炎疫情影响，公司活跃用户数与在线时长均有所增长。公司目前以“会说话的汤姆猫家族”IP为核心战略，对其他业务进行了战略收缩。2020年前三季度公司上线的重点新游为《汤姆猫总动员》，根据AppAnnie数据，该产品自6月上线后连续位居全球iOS及GooglePlay游戏下载榜前十。未来，公司仍将以“会说话的汤姆猫家族”IP为核心，不断丰富IP角色，完善IP内涵。此外，“游戏教父”西门孟目前已加盟公司，将帮助公司引进海外优质IP及优秀游戏产品，进一步完善公司旗下IP体系。

　　前期线下投入回报显现，线上线下联动渐入佳境

　　根据公司公告，随着国内疫情趋于稳定，公司主题乐园、IP衍生品线下销售等线下业务已恢复正常经营。公司自2018年起以汤姆猫IP为基础，打造了多家目标群体为1-10岁亲子家庭的线下场景体验---汤姆猫亲子乐园。目前已经有3家汤姆猫亲子乐园落地并开业，分别位于合肥、绍兴和杭州，宁波、佛山、日照等地门店也在积极筹备中。杭州店自2019年12月底开业以来，连续多次被大众点评网评为西湖区亲子乐园热门榜榜首。2020年7月，公司还发布公告，将收购万锦商贸股权，取得其旗下的商城和酒店等商业物业，用于建设“会说话的汤姆猫”主体商业综合体。我们认为，“会说话的汤姆猫”IP经久不衰，且在低龄教育中有较为重要地位，非常适于线上与线下的联动发展，看好未来线下业务对公司带来的利润增量。

　　看好公司长期IP运营能力，维持“推荐”评级

　　我们预计2020-2022年归母净利润分别为9.9、12.51、15.2亿元，同比增长135.6%、26.3%、21.5%，对应EPS分别为0.28、0.35、0.43元。我们认为，公司围绕“汤姆猫”IP多渠道变现具有很强的可持续性，且线下渠道发展较快，维持“推荐”评级。

　　风险提示：线下乐园发展进度低于预期，存量游戏生命周期耗尽等。