投资要点:

　　行业市场回顾：9月份大盘弱势震荡，而通信板块在其中表现较差。通信（中信）板块指数9月下跌10.5%，跑输同期沪深300指数（-4.75%），中小板指数（-5.28%），创业板指数（-5.63%）。通信板块在30个中信一级行业中排第25，较8月持平。美国对中国科技的限制仍处在白热化，因此通信板块的不确定性使得行情表现仍旧弱势。子板块方面，9月份通信各子板块均表现较差，均呈下跌趋势。其中，通信终端及配件、增值服务和系统设备板块跌幅较大，跌幅分别为10.59%、11.94%和13.94%。值得注意的是系统设备板块已经连续第三个月涨跌幅排名垫底。

　　运营商移动用户数增长见顶，电信收入增长平稳：三大运营商8月移动用户合计净增26.1万，延续增长缓慢的趋势，增长主要来自中国电信，虽然中国电信和中国移动在移动市场还有六个亿的用户差，但在现阶段，中国电信在移动用户市场依旧保持坚挺。三大运营商公布的5G数据显示，中国移动和中国电信8月净增5G(套餐)用户累计超过两千万，两者在今年前八月共计发展(套餐)用户突破1.5亿，目前来看，5G用户发展情况较好。根据工信部数据，1－8月，电信业务收入累计完成9153亿元，同比增长3.1%，增速较去年1-8月有所增长。1－8月，移动互联网累计流量达1039亿GB，同比增长33.7%。其中，通过手机上网的流量达1003亿GB，占移动互联网总流量的96.5%。8月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到11.25GB/户,同比增长30.3%，比上年12月高2.66GB/户。

　　计算机、通信和其他电子设备行业营收增速扩大，固定资产投资持续向好：2020年1-8月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入72173.6亿元，同比上升7.3%，增速较1-7月提升0.8个百分点。1-8月累计实现利润总额3409.5亿元，同比增长26.1%，较1-7月增速下降2.6个百分点，8月份单月实现利润总额526.2亿元，较去年同期增长3.1%。TMT行业营收稳定上升，行业景气度升高，行业盈利能力由于成本管控显著提升，远超去年同期水平。2020年1-8月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升11.7%，较1-7月份增速继续提升1个百分点。4-8月份固定资产投资完成额迎来大幅反弹，一季度的大量固定资产投资完成额延后确认，预计全年固定资产投资完成额增速会超越去年水平。

　　业绩有望边际改善，维持行业“同步大市”投资评级：截止2020年10月16日，通信板块PE（剔除负值后）为30.98倍，略低于中小板指估值（33.68X），显著低于创业板指估值（57.05X）。从近两年（5G周期）估值走势看，当前估值处于略低于均值（31.36X）水平，而9月份平均估值较上月显著下降，10月上半段估值有所回暖。目前行业整体估值处于近两年估值中位水平，短期内估值因为5G尚未出现规模级应用场景抬升可能性不大，但随着5G设备商三季度订单收入确认，在稳定的估值水平下业绩的边际改善会带来股价的提升。C端来说，随着苹果、华为陆续发布新机，市场对5G消费电子的提升，相关产业链公司业绩有望获得正预期差。此外，历史估值较低位水平的光纤光缆板块，随着光棒产能持续出清，在行业边际改善前提下有望实现估值提升。继续给予通信行业“同步大市”投资评级。

　　投资主线：通信设备方面，仍然关注以5G建设为长期题材的主设备领域中兴通讯（000063）和光模块领域的新易盛（300502）、天孚通信（300394）。同时，关注有望迎来业绩底部反弹的光纤光棒板块亨通光电（600487）、中天科技（600522）。消费者端，5G手机出货量占比维持在60%以上，应持续关注5G手机市场表现和其上游供应链，推荐5G手机天线和无线充电龙头信维通信（300136）。

　　风险提示：新基建政策落地不及预期；中美摩擦；运营商资本开支不及预期；系统性风险。