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公司信息更新报告:熟食+生食双曲线发展,品牌宣传投入有望增加
内容摘要
  公司熟食转化率持续提升,一体化产业链价值凸显,维持“买入”评级

  圣农发展发布2020年第三季度报告:报告期内,公司前三季度实现营业收入99.50亿元(-3.50%),归母净利润18.06亿元(-33.23%),第三季度实现营业收入34.50亿元(-8.17%),归母净利润4.74亿元(-54.94%)。三季度行业景气度大幅下降,主产区毛鸡均价为7.14元/公斤(-23.88%),得益于公司全产业链布局,公司鸡肉产品均价高于行业均价,产品溢价增加,三季度公司鸡肉销售均价为10201.35元/吨(-19.07%),另一方面食品业务收入占比稳步提升至32.08%,使得公司业绩下滑幅度小于行业平均水平。考虑2020年鸡价下行,同时公司食品业务长期发展可期,我们预计2020-2022年归母净利润为23.90/22.31/21.65亿元(此前预测2020-2022年归母净利润为30.29/26.95/23.70亿元),对应EPS分别为1.92/1.79/1.74元,当前股价对应PE为12.4/13.3/13.7倍,维持“买入”评级。

  C端业务增速明显,未来加大品牌宣传投入

  公司三季度食品业务收入在C端拉动下实现逆势增长,三季度深加工肉制品销量5.76万吨(+13.39%),销售收入12.44亿元(+2.98%),其中C端收入幅度为121.60%。未来公司拟增加C端品牌宣传预算,开展多样式品牌推广策略,让消费者熟知圣农品牌,优享圣农产品。

  养殖成本持续下降,下行周期盈利水平有保障

  公司自有种源比例提升,养殖效率提高,成本下降,三季度实现鸡肉销售(抵减前)26.40万吨(约1.19亿羽),预计三季度单羽净利润约3.53元,鸡肉产品单吨成本下降至8700元/吨左右,持续下行的养殖成本,为公司保持较高盈利水平提供有效保障。

  风险提示:疫病风险;生猪产能回升过快;白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。

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