事件概述

　　2020年10月22日，公司发布三季度报告，年初至报告期末实现营业收入6.84亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长38.97%，EPS为0.65元。

　　分析判断:

　　三季度业绩表现亮眼，全年业绩增长可期。

　　三季度，公司单季度实现营收2.5亿元，同比去年增长88.42%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长89.51%，表现十分亮眼，超出我们此前预期。主要原因还是由于公司业务量增加。公司业绩得到快速兑现主要原因是公司今年中标大量EPC、EPC+O等工程建设周期较短的项目。根据公司公告的2020年前三季度新中标订单情况，其中工程建设周期1年内（包括1年）的项目个数7个，合计金额5.06亿元，工程建设周期1-2年（包括2年）的项目个数3个，合计金额3.22亿元，短周期项目能快速竣工，助力业绩增长。同时三季度开始至今订单获取有加速趋势，根据公司披露公告，统计出新中标项目个数5个，合计金额约4.35亿元，而上半年新中标项目6个，合计约5亿元。疫情好转以后，公司订单获取速度明显加快，随着日后招标工作正常开展，公司有望继续延续拿单势头。公司在手订单增加，保障了公司后续业绩快速增长。

　　发挥天津本土企业优势，借力环保类专项债快速揽单

　　截至2020年10月16日，全国累计发行生态环保类新增专项债5039亿元，其中天津市全年累计发行生态环保类新增专项债561.63亿元，占生态环保类专项债总额的比例为11.15%，在各省排名中位列第一，领先第二名的广东省近50亿元。其中超过500亿元生态环保类专项债投向生态修复领域，有效拉动了天津市生态修复领域投资。公司依靠在天津多年的项目工程经验，充分发挥本土企业优势，在天津揽下多个订单，根据公司披露公告统计，2020年公司合计中标天津市订单数量5个，合计金额超过4亿，其中三季度至今合计中标天津市项目4个，合计金额约3.14亿元。看好后续天津市各类生态修复类项目招标工作开展顺利，公司在天津地区持续高效获取订单，而短周期EPC类订单将快速增厚公司业绩。

　　公开发行可转债获受理，低杠杆助力公司扩张。

　　2020年9月29日，公司公告证监会受理了公司公开发行可转公司债券的申请。本次债券拟募集资金7.12亿元，全部用于天津市东丽区林业生态建设PPP项目。一旦公司可转债发行成功，公司财务情况将进一步优化。

　　公司资产负债率一直维持较低水准，之前2017-2018年只有23.81%、19.52%，2019年开始有所提高，但截至2020年三季度也仅有38.03%，主要系PPP项目融资导致。即使如此，公司近两次财务报告（2020H1,2020Q3）的流动比率仍保持为3.38和3.57；速动比率保持在3.38和3.56。低杠杆、高流动性保障了公司财务资金稳定性，为日后快速扩张提供可靠资金来源，我们仍看好公司未来业绩持续稳定的增长。

　　投资建议

　　公司为京津冀生态绿化龙头，正通过依托自身工程建设优势，大力发展运维业务，致力迈向“工程+运维”双轮驱动的综合服务商。2019年公司存量订单有助于公司2020年业绩增厚，随着公司三季度在市场上获取订单的速度加快，公司后续业绩有望在新增订单的支持下释放。基于公司前三季度良好的订单获取能力及施工兑现业绩能力，我们向上调整2020-2022年业绩，营业收入从9.15亿元、11.67亿元、14.89亿元，上调至9.48亿元、12.39亿元、16.13亿元，同比增速分别为32.9%、30.8%、30.1%；公司归母净利润从2.75亿元、3.47亿元、4.39亿元上调至2.83亿元、3.69亿元、4.79亿元，同比增速分别35.6%、30.3%、29.7%；对应EPS分别为0.91/1.18/1.53元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）后续订单中标数量不及预期；

　　2）PPP政策、融资政策收紧超预期；

　　3）公司应收账款增加，且回款不急预期，出现大量坏账。