业绩简评

　　10月19日公司披露三季报，2020Q1-3实现收入100.32亿元，同比+142.0%；归母净利润1.79亿元，同比+81.3%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+70.31%。其中Q3单季实现收入42.24亿元，同比+155.5%；归母净利润0.65亿元，同比+92.7%；扣非归母净利润0.60亿元。

　　经营分析

　　工业品拼购平台规模持续快速增长，公司利润率、费用率均呈下降趋势。2020Q1-3公司毛利率为4.3%，同比减少2.8pct；净利率为2.1%，同比-0.7pct。其中2020Q3单季毛利率为4.3%，同比减少1.9pct；净利率为1.8%，同比-0.6pct。2020Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/0.3%/0.2%/0.1%，同比减少1.1/0.2/0.1/0.1pct。近年来公司网上商品交易业务（主要是工业品拼购平台）收入持续快速增长，占收入比重逐年提升，而该业务利润率、费用率都低于公司的其他业务，导致公司利润率、费用率均呈下降趋势。

　　“双十”电商节持续火爆，成交额达43.82亿元，同比增长103.78%。2020年国联股份第五届“多多”电商狂欢节于10月10日零点整开始，集采订单额3分31秒破1亿，10分13秒破2亿，刷新“双十”订单冲刺记录。当日21:15分，由于备货量不足，本次双十节提前结束，成交额定格在43.82亿元，同比增长103.78%。2016年首届“双十”电商节以来，每届电商节订单额增速均超过100%。

　　签订20万吨矿石海外集采项目，继续深入产业链。双十电商节当天，公司旗下涂多多平台分别与甘肃格赛克（建投装备技术研发）、坦桑尼亚中国鑫富矿产资源签订战略合作，本次战略合作主要包括20万吨坦桑尼亚矿海外集采项目。此次合作有助于扎实推进全球钛锆产业协同效率提升，帮助公司深入产业链，加深与产业间的联系，巩固公司产业互联网ToB电商交易/服务的枢纽地位。

　　盈利预测与投资评级：公司通过工业品带货直播等方式持续促活，Q3业绩保持高增速。

　　2020“双十”电商节集采订单额43.82亿，同比+104%，Q4业绩有望超预期。此次电商节中公司签订海外矿石大额采购合同，有助于进一步深入产业链，巩固公司产业互联网ToB电商交易/服务的枢纽地位。我们预测2020-22年公司EPS分别为1.27/1.93/2.89元，当前市值对应PE为78x/51x/34x，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：集采违约，拼购占用营运资金较高，新平台拓展不及预期等