业绩简评
公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营收19.43亿元,同比+4.7%,实现归母净利润2.16亿元,同比+17%;实现扣非归母净利润2.05亿元,同比增长15.3%。其中,3Q实现营收7亿元,同比-0.81%;实现归母净利润0.92亿元,同比+16.2%。前三季度经营性现金流净额4亿元,同比+116%。
经营分析
3Q营收持平,看好公司长期成长性:1Q/2Q/3Q营收增速分别为-6.6%/+22.3%/-0.81%,3Q营收基本同比持平,主因是:1、产品均价降低,预计影响收入增速2-3pcts;2、今年夏季冷饮偏淡;3、与客户合作的部分项目有所延迟。我们预计4Q公司营收增速有望恢复至10%-15%。
3Q毛利率仍维持高位,表明定价能力增强:3Q毛利率26.2%,同比+1.6pct,环比略微提升,单季度盈利能力仍处于近10年的高位。从原料角度看,三季度BOPP、PP的均价分别同比降7.5%、4.9%,表明产品均价同比降幅低于原料降幅,映衬出公司具备不俗的定价能力。从环比角度看,三季度BOPP、PP的均价分别环比上升2.5%、4.4%,我们认为公司通过生产效率改进,消化了原料价格的环比上涨。
股权激励费用摊销导致管理费率提升:3Q2020公司期间费用率为12.0%,同比+0.26pcts。其中管理费用率4.3%,较去年同期+0.75pcts,主因是公司于2020年6月发布股权激励计划,激励费用摊销导致管理费用率提升,与此同时,收入没有增长的背景下,管理费用刚性上升亦导致费用率提高。
国内消费逐月修复,绑定下游龙头客户,永新成长路径清晰:2020年9月,国内社零单月同比增速为+3.3%,继8月转正后,延续了逐月改善的趋势。永新深度绑定国内消费行业龙头企业,并且在塑料包装轻薄化方面技术领先,我们继续看好公司未来的发展。
盈利调整和投资建议
我们预测公司2020-2022年EPS至0.62、0.73、0.86元,当前股价对应2020-2022年PE分别为17.8X、15.2X和12.9X,维持“买入”评级。
风险提示
国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用控制不力的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。