前往研报中心>>
季报点评:前三季度业绩高速增长,创新药ADC注册临床稳步推进
内容摘要
  前三季度归母净利润同比上升72.30%,公司业绩高速增长

  公司发布三季报,前三季度营收54.30亿元,同比增长2.07%,实现归母净利润6.21亿元,同比增长72.30%,扣非后归母净利润5.55亿元,同比增长92.27%。其中第三季度营收19.01亿元,同比增长9.65%,实现归母净利润1.93亿元,同比增长143.95%。预计公司业绩大幅增加主要来源于维生素E、维生素A市场价格上涨。

  前三季度毛利率为42.09%,同比增加1.82pp,净利率为10.88%,同比增加4.41pp。期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为9.02亿、2.49亿、3.95亿、3384.65万,占总收入的比例为16.62%、4.58%、7.28%、0.62%,较去年同期-6.21pp、-0.39pp、2.85pp、0.78pp。

  现金流量净额同比增长119.72%,公司营运效率稳健提升

  前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.45亿元,同比增长119.72%。经营性现金流净额/营业收入为13.72%,同比增加7.35%。前三季度应收账款周转率为3.80次,同比下降1.26%,存货周转率为2.17次,同比下降12.84%。资产负债率为26.88%,同比增加4.77pp。ROE为7.60%,同比增加2.94pp,归母净利润占营收比例同比增加4.66pp,资产周转率同比下降2.25pp,权益乘数同比增加8.37pp。

  维生素A/E市场价格上升推动业绩增长,全年累计净利润有望大幅提升

  由于原料药和出口制剂国际认证周期长,子公司昌海制药和创新生物上半年出现亏损,现在已经取得良好进展。创新生物出口制剂已重新提交美国FDA现场审计申请;昌海制药今年销售额预计有望实现较大增长。此外,由于2020年3月开始,公司主导产品维生素E、维生素A价格有较大上涨,预计2020全年累计净利润与上年同期相比将有较大幅度增长。

  研发工作多点布局,ARX788临床Ⅱ/Ⅲ期完成首例入组

  公司各研发项目持续推进。上半年公司共有在研新药新产品项目42项,处于临床研究或BE阶段5项,申报生产9项。公司产品诺氟沙星片0.1g、米格列醇片50mg通过仿制药质量与疗效一致性评价。公司申请发明专利11项,授权发明专利3项。公司与美国Ambrx合作引进的用于治疗HER2阳性晚期乳腺癌和胃癌的Her2-ADC创新药ARX788,一期临床数据显示出良好的安全性和疗效,1.5mg/kgQ3W组的总缓解率达63%,目前ARX788正在开展治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的随机、开放、阳性对照的II/III期临床试验,8月已完成首例入组,目标入组440人。

  维生素与原料-制剂一体化双轮驱动,ADC创新药未来可期

  公司现有业务生命营养品受益于维生素价格上涨,原料药-制剂形成垂直一体化发展。同时,公司重磅创新药Her2ADC临床数据靓丽,Ⅱ/Ⅲ期临床试验首例患者已入组,创新管线未来可期。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.14亿元、16.49亿元、19.73亿元,同比增长254.26%、35.78%、19.67%,对应PE分别为12、9、7倍,维持买入评级。

  风险提示:新药研发风险;药审进度慢于预期;产品销售低于预期;维生素价格回落风险