三季度黄羽鸡价格回暖，业绩表现优于二季度，维持“买入”评级

　　湘佳股份发布2020年三季度报告：第三季度公司实现营业收入5.47亿元（+1.84%），归母净利润0.40亿元（-61.91%），前三季度实现营业收入15.35亿元（+17.06%），归母净利润1.80亿元（+5.73%）。2020年三季度活禽市场交易有所恢复，黄羽鸡价格触底反弹，公司三季度归母净利润环比增长28.73%。据公司销售数据显示，三季度公司活禽销售均价为10.96元/公斤，环比增长10.40%，产品价格回暖带动公司业绩出现改善。考虑活禽交易进一步放开，黄羽鸡价格持续回暖，同时公司中长期在冰鲜业务的核心竞争力，我们维持原有预测，预计2020-2022年归母净利润为2.48/3.06/4.25亿元，对应EPS分别为2.43/3.00/4.17元，当前股价对应PE为35.7/28.9/20.8倍，维持“买入”评级。

　　冰鲜销售网络持续扩张，山东分公司开始运营

　　公司在山东布局了一个全产链公司，三季度已开始试产运营，生鲜区域扩大，消耗性生物资产增长导致存货增加，三季度末存货为2.91亿元，相比年初增长56.75%。公司未来将逐步培育北方配送基地，另外会适时在广州、上海、北京等地布局分公司，持续开拓全国市场，加快城市渠道开拓。

　　四季度进入消费旺季，活禽业务或持续改善

　　2020年上半年受新冠影响多省市关闭活禽交易，黄羽肉鸡价格持续走低，三季度开始活禽交易稳步恢复，中速鸡价格由二季度的11.46元/公斤上涨至三季度的12.65元/公斤，环比上涨9.43%。四季度随着消费旺季来临，黄羽鸡价格有望继续上涨，公司活禽业务业绩有望持续改善。

　　风险提示：黄羽鸡行业景气度下行，公司养殖产能、冰鲜产品销售不及预期。