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组件出货量略有收缩,四季度迎来经营拐点
内容摘要
  事件:公司前三季实现营业收入108.30亿元,同比增长10.80%;归母净利润6.48亿元,同比减少17.33%;扣非后净利润3.51亿元,同比减少36.12%。三季度非经常损益主要为参股公司中信博上市后的公允价值变动。

  组件出货环比减少,四季度将迎来经营拐点:公司三季度组件实际确认收入规模1.6GW,产出2GW左右。三季度产出略低于产能,主要由于三季度上游价格波动较大,为了减少高成本原材料采购,公司适当减产,控制生产成本,公司三季度综合毛利率提升1.5个百分点。目前四季度行业旺季,国内竞价项目集中并网,需求旺盛,公司组件产能满产,预计四季度组件业务将迎来收入、利润双拐点。

  210新产品推出,研发费用有所提升:三季度公司推出600W新产品,同时义乌210大尺寸产能投产,研发费用同比增长21%;目前210新产品市场推广顺利,订单旺盛;异质结中试项目进展顺利。

  汇兑损失及有息负债增加,财务费用同比大幅提升:三季度由于人民币升值幅度较大,较去年同期汇兑损失较大,约7000-8000万;另外公司今年以来在义乌、安徽滁州、宁海总部等均计划落地新的产能,为推进项目落地,长期借款相较去年同期增加10个亿,综合财务费用同比增长302%。

  胶膜及电站业务稳定贡献利润:三季度子公司斯威克受益于行业需求回暖及胶膜产能紧张,盈利持续提升。

  转债即将落地,扩产项目推进顺利:公司可转债已反馈完毕,预计下周深交所上会。目前几个大项目推进顺利,义乌、滁州两大产能基地顺利开工,明年有望新增10GW以上大尺寸组件产能,公司成长迈入新阶段。

  盈利预测:预计20/21年净利润7.96/10.58亿,2020-2022年EPS分别为0.88/1.17/1.80元,对应PE分别为19X/14X/9X,维持“买入”评级。

  风险提示:组件价格下跌超预期,公司新项目扩张不达预期。