2020年前三季度实现营收6.82亿元，同比下降19.75%，实现归母净利润1.65亿元，同比下降36.73%，单三季度来看，公司实现营收2.47亿元，同比下降18.21%，实现归母净利润0.48亿元，同比降45.67%，环比降46.67%。业绩基本符合预期，三季度净利润同比下降明显主因系确认的提锂大合同订单减少，环比下降主要是叠加了三季度汇兑损失增加影响。前三季度经营性现金流为1.26亿元，同比改善明显，去年同期为-0.80亿元，大项目建设完成对经营的正向促进作用逐步显现。

　　综合毛利率维持高位，树脂主业同比仍有改善。前三季度毛利率为48.01%，单三季度毛利率为48.81%，仍保持强劲，但由于三季度人民币升值明显，汇兑损失较多，单三季度财务费用同比增加0.32亿元，三费率达26.7%，同比升14.1个pct。去年同期由于确认藏格、锦泰提锂大合同订单，收入、利润同步较快增长，若扣除提锂大订单，我们判断今年三季度树脂主业营收同比仍有增长。公司的创新应用发展较快，新技术、新产品不断涌现，改善了公司的产品结构，使得营收增长，同时盈利保持在较高水平。

　　布局完善加速海外拓展，海外订单成业绩支撑。上半年公司海外实现营收0.75亿元，同比增加52.88%，毛利率51.12%。公司2019年完成对对比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购，同时聘请了海外行业外企龙头高级人才，海外布局逐渐完善，市场拓展效果显著，上半年公司海外业务新增订单达到1.5亿元，同比增幅明显，预期三季度订单及完成情况仍有持续改善。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营收10.67/13.87/17.56亿元，实现归母净利润2.76/3.48/4.35亿元，对应PE分别为36/29/23X，维持“买入”评级。

　　风险提示：客户拓展不及预期的风险；新项目建设投放不及预期的风险。