投资要点：

　　非银金融行业9月下跌但跑赢大市，在28个申万一级行业指数中位列第5位。证券板块下跌4.28%。

　　上市券商估值较上月基本持平。截至10月20日，上市券商PB估值为1.93倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），前值为1.90倍（9月24日），较前值上升0.03倍，10月20日估值位于历史的后36%分位，历史PB估值中位数2.77。大券商PB估值为1.72倍（历史后49%分位），中小券商PB估值2.20倍（历史后37%分位）。

　　10月15日晚，证监会主席易会满受国务院委托向全国人民代表大会常务委员会报告了股票发行注册制改革有关工作情况。证监会将选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能。近两年资本市场改革持续提速，资本市场后续改革可期，将进一步拓宽券商业务空间。监管支持市场化并购，推动打造航母级券商，看好行业长期发展价值。三季报披露进入高峰期，截至10月21日，已有6家券商发布2020年三季度业绩预增预告，股基交易量同比增长、投行业务政策松绑等积极因素影响下，券商三季度整体业绩继续保持高增长的概率较高。

　　维持行业“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。建议关注受益江苏区位优势、投行业务具备较大成长空间的东吴证券（601555.SH）、东方财富（300059.SZ）。

　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。