2020Q3单季，公司归母净利润为1.02亿元，同增37%。前三季度，公司营收为13.53亿元，同增33.63%；归母净利润为3.48亿元，同增54.92%。Q3单季公司收入/净利润同比增速分别为40%/37%。

　　需求景气，Q3单季收入端持续高增；加征关税影响，Q3单季毛利率环比有所下滑。①收入：海外市场C端需求持续高涨，Q3公司销售收入为5.06亿元，持平Q2单季，同比高增39.93%。存货/合同负债看，需求依旧饱满。三季度末，公司存货/合同负债账面余额约3.05/0.35亿元，同比增长36.08%/46%，Q4业绩持续高增可期。②毛利率：Q3单季公司综合毛利率约43.32%，环比Q2有所下降，主要受25%关税加征影响(2020年8月7日起出口美国产品恢复关税加征)；出口退税影响，单季毛利率较去年三季度仍有较大提升。

　　马来西亚工厂投产再即，产能提升、弱化关税对利润端影响。公司正积极布局马来西亚生产基地，预期未来将有效承接北美出口需求。马来西亚工厂的投产将从收入及利润端两方面产生重要影响：一是增加公司有效产能，满足下游持续高增需求；另一方面，从马来西亚出口产品将缓解北美关税加征带来的利润端压力（基于中性假设，我们测算加征25%关税对公司明年净利润影响约6000万左右）。

　　财务费用增加，投资净收益降低影响单季净利润。Q3单季公司归母净利润增速较低于收入端的主要因素是财务费用较去年同期增加约2200万元，其受汇兑损失及其他费用影响。此外，当期公司投资净收益较去年同期低约500万左右，亦对终端利润产生一定影响。后续看，定增募集资金到位后，公司货币资金账面余额约26.16亿元，短中期有望贡献一定利息收入。

　　盈利预测与估值：预期公司2020-2022年归母净利润为4.48、5.15、7.10亿元，对应PE40.4、35.2、25.5倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：加征关税带来的出口产品不确定风险；欧美市场终端需求放缓；行业竞争加剧。