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软件云维持高增长,期待Q4教育业务恢复
内容摘要
  事件概述

  公司2020Q1-3实现收入/归母净利/扣非净利9.55/0.65/0.48亿元,同比增长10.34%/4.00%/-3.45%,扣非净利增速不及归母净利主要系非经常性损益增长32%%至1760万、其中非流动资产处置收益增加950万至967万。2020Q3实现收入/归母净利/扣非净利3.52/0.29/0.27亿元,同比增长9.92%/-12.86%/-12.52%,相比Q2同比增速1.05%/-32.82%/-15.78%,收入及业绩恢复环比提速。

  分析判断:

  (1)软件云服务收入:与华为全面合作后渠道协同销售效应显现,估计Q3维持100%以上的增长;(2)教育服务收入:Q3疫情影响虽有减弱但未完全恢复,但叠加Q4显著恢复预计全年有望与去年持平;(3)游戏收入:Q3维持平稳发展。

  净利率平稳主要由于毛利率下降但销售及管理费用率同样下降。2020年前三季度毛利率/净利率为46.12%/6.85%,同比下降4.25/0.42PCT,预计主要系毛利率较低的软件云收入占比上升。销售/管理/研发/财务费用率为13.38%/12.08%/10.12%/-0.06%,同比下降1.66/3.41/0.69/0.10PCT。其他收益/收入为0.65%、同比下降0.52PTC,投资收益/收入为0.77%、同比提升0.86PCT;信用减值损失/收入为-5.58%,同比下降2.64PCT。

  投资建议:

  维持公司20/21/22年EPS为0.09/0.12/0.16元,公司未来看点在于:(1)湘江鲲鹏研发制造的服务器和PC机产品成功下线,未来订单量有望持续增长;(2)对标工业互联网等公司40-60%的毛利率,软件云业务毛利率仍有提升空间;(3)考试服务项目多数延期到下半年。维持“增持”评级。

  风险提示

  考试服务业务拓展不及预期、疫情后留存率低于预期风险、系统性风险。