事件：2020年10月23日公司发布三季度报告，实现营业收入1.87亿元（+14.96%），归母净利润3033.04万元（+42.89%），其中第三季度搬迁至新办公场地，装修等开支导致利润下降，公司营业收入5852.52万元，归母净利润462.74万元。

　　专注通信检测仪器15年，助力5G新基建发展：公司成立于2005年，主要为通信设备商及电信运营商生产检测设备。主营业务包括信号模拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列五大自研产品系列与贸易业务。

　　从收入来看，公司2020Q1-Q3实现营收（1.87亿元，+14.96%），其中第三季度公司实现营收（5852.52万元，-4.12%）。从利润来看，公司2020Q1-Q3归母净利润（3033.04万元，+42.89%），其中第三季度由于新办公场所装修与精选层挂牌路演费用，归母净利润有所下滑（462.74万元，-44.82%），从费用来看，公司2020Q3管理费用增长较多（745.06万元，+131.58%），使营业利润比去年同期有所下滑（536.77万元，-16.32%）。整体来看，由于5G通讯产业快速发展，公司自主研发的产品收入金额及占公司收入比例增长，自研产品的毛利率较高，使得前三季度公司营业收入及净利润均有所增长。

　　无线网络测试产品体系完善，网络分析仪、扫频仪等产品优势明显：公司产品涵盖频谱分析仪、网络分析仪、扫频仪、信道模拟器等产品，覆盖通信设备的设计、制造以及通信网络的运营维护等通信产业链环节，有效推动通信检测设备的国产替代。

　　2020年上半年矢量网络分析仪产品营收增长27.85%，频谱分析仪产品营收同比增长15.40%，信号发生器产品营收同比增长19.64%，预计全年公司自研产品业务稳步增长。

　　此外公司继2020年2月中标中国移动5G扫频仪后，于2020年8月中标中国电信扫频仪集中采购，中标金额3167.67万元，产品获得高度认可。公司还顺应5G发展趋势，推出信道模拟器产品，其X80产品已通过华为测试，技术指标优秀，存在较大增长空间。目前公司客户已覆盖三大电信运营商、四大通信设备商以及诸多航空公司、半导体公司、大型国企、政府单位等。我们认为公司与现有客户关系稳定，同时不断开发新客户，将推动公司业绩增长。

　　毛利率小幅改善，费用出现上涨，研发投入力度稳步提升，经营性现金流净额得到大幅度改善：2020Q1-Q3综合毛利率45.40%，同比上升1.54pct，总体有小幅改善，其中2020Q3综合毛利率44.31%，同比上升4.41pct，有一定提升。

　　2020Q1-Q3销售费用率较为稳定，管理费用率有一定上升，其中销售费用率3.51%（-0.22pct）、管理费用率8.80%（+1.61pct）。2020Q1-Q3，公司研发费用3772.94万元，营收占比达20.21%。2020Q1-Q3经营现金流量净额为4180.15万元，相比去年同期的-1703.14万元已经转正。整体来看，公司前三季度盈利能力有所提升，费用有一定上涨，经营性现金流改善明显。

　　“新基建”加码，5G发展超预期：2020年10月22日，工信部表示，截至9月底，全国已开通5G基站69万个，北京、上海、广州、杭州等城市实现5G网络城区连片覆盖，目前5G建设已经提前完成年度50万个的目标，基本实现了地市5G覆盖，今年1-9月5G终端出货量已超过1亿部，已有1.6亿个终端连接上网。

　　测试仪器行业是5G新基建必不可少的环节，公司是目前国内少数5G检测设备供应商之一，看好公司未来的发展。

　　投资建议：公司专注通信测试设备15年，从贸易业务占主导逐渐过渡到自研产品占据绝大多数，在通信测试设备领域具备强竞争力，是国产替代浪潮中的主要参与者之一，2020年前三季度归母净利润增长42.89%，扣非归母净利润增长85.14%。国家“新基建”战略推动5G建设高潮，通信测试设备市场空间广阔。截至最新，公司市值21亿元，建议关注。

　　风险提示：市场竞争风险、5G建设不及预期风险、国际贸易摩擦风险、人才流失风险