事件：

　　公司发布2020年前三季度报告，实现营业收入89.82亿元，同比增长17.29%；归属于上市公司股东的净利润10.98亿元，同比增长26.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.03亿元，同比增长21.63%。

　　主要观点：

　　第三季度净利润同比下滑，产品结构被动调整产能利用率下滑，

　　公司发布2020年第三季度报告，实现营业收入30.67亿元，同比增长7%；归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比下降5.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.39亿元，同比下降12.23%。

　　本报告期增速放缓主要因素为通讯板业务订单下滑，导致公司整体产品结构发生变化使得营业收入与净利润有一定下降。

　　通讯板建设进度受影响，IC载板扩产顺利

　　三季度由于外部摩擦导致国内5G建设进度受到影响，同时本季度数据中心业务需求从高速增长转为下降。我们认为5G时代建设总量不会改变，但峰值将会被平滑。其他领域如新能源汽车全球持续超预期，有望进一步带动公司汽车板业务。另外硅麦克风、存储基板、射频基板等，从目前来看，还处于比较好的增长态势。

　　投资建议

　　我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：121.93亿元、149.74亿元、179.30亿元，归母净利润分别是14.96亿元、20.02亿元、24.96亿元，对应EPS分别为3.14元、4.19元、5.23元，对应的PE分别为37倍、27倍、22倍，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　产能爬坡预期；5G建设不及预期；同业竞争加剧。