季报亮点：1、3季度净利息收入环比增长1.1%，累计净利息收入同比增14.36%，公司以量补价。3季度生息资产环比+4.16%。2、3季度存贷款保持高增。单季新增贷款92.6亿，环比增4.6%，环比增速较2季度持续走阔，占比小幅上升至53.8%。存款规模增速连续4个季度走阔，规模环比增8.0%，存款占比总负债比例提升1.7个百分点至70.8%。3、净手续费收入继续保持高增，增速较1H20的43.4%走阔至50.3%，预计代销业务手续费保持较快的增长。

　　季报不足：1、单季年化息差在环比下行10bp至2.09%。资产端收益率较2季度环比下行7bp至3.98%，负债端付息率环比上行2bp至2.07%。2、净其他非息收入增速下滑较多。净其他非息收入同比-26.5%（1H20同比+21%），主要受资金市场利率上行，公允价值净损失扩大且投资收益增幅收窄所致。

　　投资建议：公司2020E、2021EPB1.08X/0.98X；PE9.41X/8.31X（农商行PB0.92X/0.84X；PE9.37X/8.59X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，基本面总体稳健，建议关注。

　　风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。