投资要点

　　业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入6.6亿元，同比增长40.1%，实现归母净利润-0.3亿元，同比增长18.9%；Q3单季度实现营业收入3.4亿元，同比增长65%；实现归母净利润0.25亿，同比增长51.8%。

　　收入逆势上涨，成本费用控制效果明显。1）收入方面：报告期内，公司研发项目稳步推进，新产品逐步上市，订单总量持续回暖，整体经营情况良好；Q3单季度销售规模增幅较大，营收较上年同期增长65%。2）利润方面：受安全行业销售以及收入确认的季节性特征影响，公司前三季度虽仍为亏损状态，但亏损幅度相比去年出现较大幅度收窄，盈利状况不断向好。其中，Q3单季度归母净利润同比增长51.8%；公司毛利率为65.7%，同比下降2.6pp，主要因为公司安全服务高增长，导致人工成本上升；净利率为-5.4%，同比增加3.4pp。3）费用方面：

　　前三季度公司销售费用率为41%，同比下降1.3pp；管理费用率为9.6%，同比下降4.2pp；期间公司加大研发投入，研发费用约2亿元，同比增长48.1%，研发费用率约29.9%，同比增长1.7pp。

　　基于多云架构全新推出安恒云，公司云战略进一步升级。9月9日，以“让云安全腾飞”为主题的安恒云战略发布会在杭州召开,会上正式发布集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台——安恒云。安恒云是安恒信息历史上真正的大平台产品，向上连接用户、向下连接云提供商和数据中心，左右连接生态合作伙伴，致力于为整个生态提供更加完善的安全产品和安全解决方案。

　　公司股权激励股票首次授予条件达成，彰显公司经营信心。10月21日公司发布公告称股权激励计划规定的2020年限制性股票授予条件目前已经达成，将以134.45元/股的授予价格，向222名激励对象首次授予138.12万股限制性股票，并明确2020年10月20日为首次授予日。本次股权激励计划可以进一步提高员工积极性，同时彰显公司经营信心。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司业务布局前瞻，云安全业务加速落地，我们长期看好。我们上调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.74元、2.29元和2.97元，维持“持有”评级。

　　风险提示：行业景气度不及预期；技术迭代风险；市场系统性风险；经营业绩季节性波动风险等。