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区域供需格局较好,煤价逆市上涨
内容摘要
  公司披露2020年三季度报告,主要财务数据如下:

  实现营业收入146.5亿元(同比+3.1%),归属于上市公司股东净利润20.6亿元(+5.1%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为20.5亿元(+4.3%),每股收益为1.07元/股(-5.3%),加权平均ROE为12.1%(-0.81pct)。

  2020年第三季度,公司实现营业收入49.5亿元,同比增加5.7%,环比增加3%;归属于上市公司的股东的净利润6.5亿元,同比增加10.4%,环比增加50%。

  业绩同比提升,与煤炭售价同比上涨、电解铝盈利能力增强等有关。

  由于东北地区煤炭供需矛盾较大,蒙东煤炭价格表现较为强劲,今年1至9月份霍林郭勒褐煤坑口价(Q3500)均价为336元/吨,同比增长为1.1%,显著强于秦皇岛港口煤价下跌8.5%。与此同时,公司电解铝业务盈利能力也有增强,1至9月份长江有色市场电解铝均价为13675元/吨,同比下降1.6%,而同期氧化铝(河南一级)均价为2366元/吨,同比下降12%,成本下滑幅度大于售价,电解铝盈利能力有所增强。

  东北地区煤炭供需矛盾仍激烈,保供压力依然较大

  根据内蒙古煤炭工业协会今年10月份报告:东北三省产能约1.2亿吨,随着开采难度的不断加大,煤炭产量有逐年下降趋势。2019年实际产量9700万吨,预计2020年实际产量8600万吨。东北商品煤需求量约3.4亿吨,产需缺口约2.5亿吨,其中,蒙东地区商品煤调入量约1.4亿吨,蒙西地区商品煤调入量约2000万吨,进口煤2600万吨左右,关内调入晋煤等约3000万吨。鉴于保供压力依然较大,协会建议加快该地区产能释放,加强中长期合同签订履约,适度增加东北煤炭进口配额,适当控制东北地区外送电量,给予内蒙古保供煤矿政策支持等。

  盈利预测与估值:我们预计公司2020/21/22年实现归属于母公司股东净利润分别为25.33/27.50/29.56亿元,同比分别+2.7%、+8.6%、+7.5%,折合EPS分别是1.32/1.43/1.54元/股,当前10.0元股价(10月26日收盘价),对应PE分别为7.6/7.0/6.5倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:下游需求低迷风险;环保限产政策的不确定性;进口煤政策不确定风险。