核心观点：

　　公司发布2020年三季报，收入稳中有增，利润略有下滑。公司20年前三季度实现营收17.38亿元，同比增长21.20%；实现归母净利润2.13亿元，同比下降2.58%；实现扣非归母净利润2.10亿元，同比增长4.37%。单季度看，公司20Q3实现营收5.98亿元，同比增长5.22%，实现归母净利润0.78亿元，同比下降16.11%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比下降15.77%。受疫情影响，公司国外部分下游客户出现订单延后或需求下滑等情形，公司前三季度归母净利润小幅下滑。

　　公司单季度表现环比稳健爬坡。从公司单季度业绩表现看，单季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润连续三个季度环比增长；毛利率从19Q4的24.87%持续修复到20Q3的29.29%，净利率从7.81%提升至13.23%。

　　在建项目持续推进，未来成长动能充足。公司三季报显示，截至三季度末，公司固定资产7.16亿元，在建工程6.99亿元，珠海基地、常山基地、中卫基地项目持续推进，未来成长动能充足。

　　第二期员工持股计划彰显发展信心。公司此次员工持股计划员工出资上限为2亿元，参与对象合计不超过450人，彰显公司发展信心。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计20-22年公司每股收益分别为1.53元、1.98元、2.36元，对应当前股价市盈率为22倍、17倍、15倍，维持公司合理价值为41.56元/股的判断，对应公司2021年每股收益21倍PE估值，维持“买入”评级。

　　风险提示。抗老化剂产品价格下跌；原材料价格大幅波动；在建项目进展不及预期；疫情影响下游需求；重大安全、环保事故。