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公司信息更新报告:养殖出栏预计高增,市场苗有望快速上量
内容摘要
  养殖出栏预计高增,市场苗有望快速上量,维持“买入”评级

  天康生物发布2020年三季报:2020Q1-Q3公司实现营业收入86亿元,同比+66%,归母净利润15亿元,同比+390%,共出栏生猪77万头,同比+17%;单Q3实现营业收入39亿元,同比+59%,归母净利润6亿元,同比+190%,出栏生猪34万头,同比+49%,环比+27%,受7月中旬新疆地区新冠疫情影响生猪外调受阻,出栏环比增速有所放缓。考虑到猪价超预期回调,我们下调此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为26.3/21.4/11.3亿元(前值26.9/22.2/17.8),对应EPS为2.5/2.0/1.1元,当前股价对应PE为8/9/17倍,公司生猪及动保业务成长空间广阔,维持“买入”评级。

  2020Q4生猪出栏预计大幅增长,河南、甘肃地区产能有望快速扩张

  公司9月出栏已突破15万头,据扩张节奏预计Q4出栏高增,河南、甘肃新建养殖产能将逐步释放,单月出栏将达20-30万头,全年出栏有望超150万头。截至9月底生产性生物资产3亿元,同比+263%,环比+7%;固定资产36亿元,同比+24%,环比+7%;在建工程4亿元,同比-34%,环比-17%,系河南汝南及新疆芳草湖项目转固所致;2020Q3资本开支1.8亿元,同比+126%,环比-20%。

  河南、甘肃产能稳步扩张,2020年底河南/甘肃生猪产能有望达100/30万头。

  招采苗受益于提价,市场苗有望快速上量

  招采苗方面,受益于价格提升2020年有望稳步增长;市场苗方面,经过近年生产工艺改进公司口蹄疫品质已达到行业前列水平,2019年2月猪口蹄疫O/A二价灭活疫苗获批上市,2020年逐步进入大型养殖集团,同时优势单品猪瘟E2灭活疫苗自2019年起已实现养殖集团开拓,受益于份额提升及大客户存栏快速恢复,未来3年市场苗有望高增,批签发来看2020Q1-Q3公司猪口蹄疫O/A二价苗同比+42%,猪瘟E2苗同比+133%。同时,布病标记苗已于2020年7月取得新兽药注册证书,有望于2021年上市销售,产品竞争力持续提升。

  风险提示:养殖成本大幅上升、出栏量增长不及预期、动保产品开拓不及预期。