事件：公司发布2020年三季报，20Q1-3公司实现营业收入71.47亿元，同比-5.10%；归母净利润15.99亿元，同比-8.77%，其中20Q3公司实现营业收入30.38亿元，同比+18.68%，归母净利润7.95亿元，同比+15.85%，业绩符合预期。

　　20Q3装修需求放量，公司业绩恢复正增长。由于地产市场回暖，带来装修需求的放量，20Q3公司转换器、墙壁开关、LED销售额均实现同比正增长。由于转换器、墙壁开关等高毛利率产品销售收入占比提升，公司盈利能力有所改善，Q3公司毛利率和净利率分别为42.08%/26.17%，环比增长4.09/2.96pct。

　　产品不断智能化升级，积极拓展线上渠道。Q3公司的智能产品已经实现与阿里、百度、京东、小米等物联网平台的云云对接，支持多款主流智能音箱的语音控制。公司积极布局线上业务，通过抖音、小红书、微信、微博等平台开展品牌宣传和线上导流。不断加强经销商线上业务培训，公司销售渠道全方位拓展，有望带动公司业绩长期稳健发展。

　　2B业务不断拓展，有望带来新的业绩增量。Q3公司与三峰家居达成战略合作，双方将在智能家居、智能配电产品方面展开合作，目前公司已与保利发展、融创集团、金地集团、建业地产等达成战略合作，并就嵌入式产品与索菲亚、欧派、曲美家居、林氏木业等企业达成合作，2B业务快速发展。

　　投资建议：考虑到疫情影响，我们下调了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为26.63/34.61/44.21亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为23.97/29.60/36.85亿元，同比4.1%/23.5%/24.5%，维持“增持”评级。

　　风险提示：产品销量不急预期；渠道拓展不及预期；国内疫情风险。