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Q3业绩强势复苏,继续看好全年表现
内容摘要
  Q3业绩开始逐步回暖,维持“买入”评级

  公司2020年前三季度收入71.47亿元(-5.10%),归母净利润15.98亿元(-8.77%),其中2020Q3营收30.38亿元(+18.67%),归母净利润7.95亿元(+15.89%)。Q3收入、净利润环比提升11.32%、25.59%。维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润24.15/29.58/35.78亿元,对应EPS为4.02/4.92/5.96元,当前股价对应PE为50/41/34倍,看好公司扩品类及工程渠道成长逻辑,维持“买入”评级。

  毛净利率环比改善显著,现金流单季度大幅改善

  公司2020前三季度毛利率为39.53%,同比下滑2.18pct,主要系会计准则变化,我们预计2020前三季度毛利率实际下滑约0.3pct。2020Q3销售毛利率为42.08%,同比下滑2.37pct(实际下滑约0.57pct),环比增长4.09pct,Q3单季度毛利率环比改善我们预计主要系产品结构优化、固定费用摊销下降、精益化管理所致。费用端,2020年前三季度销售/管理/研发/财务费用为5.09%/4.17%/3.78%/-0.32%,同比变动为-1.82%/0.15%/0.26%/-0.07%,考虑销售费用受会计准则影响,实际变动比例较小。2020前三季度销售净利率22.37%,同比下滑0.9pct,其中Q3单季净利率为26.17%,同比下滑0.64pct,环比提升2.96pct。Q3单季现金流显著好转,销售商品、提供劳务收到现金同比增速由负转正。存货较年初下降38.99%。

  工程渠道业务复苏提速,LED、转换器持续扩品类、扩渠道

  地产数据回暖,加大与房企、家居公司合作,逐步建立“智能生态电工”。根据统计局、奥维云网数据,1-9月住宅销售面积、1-8月精装开盘数量降幅逐步收窄,疫情对工程渠道影响逐步减弱。此外公司强化与房企、家装公司合作,以墙开为入口,带动灯、门锁等消费,在品牌化消费趋势下,逐步构建智能生态电工。LED产品不断丰富产品线,从以光源、辅灯为主,逐步拓展至装饰灯领域。转换器、数码配件领域公司持续拓品类,Q3相继推出闹钟多孔插座、电竞装备、多合一移动电源等产品,并积极拓展小红书等新兴渠道,C端业务持续年轻化。

  风险提示:疫情风险,经销商管理风险