金赛收入短期略有放缓，长期快速增长趋势不变

　　公司前三季度收入63.99亿（+17.6%），增速较去年同期增加2pp，其中，子公司金赛药业收入同比增长16.35%，净利润同比增长32.98%；金赛药业产品仍以生长激素为主，其中水针产品约占生长激素整体收入的70%-80%，粉针及长效产品分别各占10%左右。第三季度金赛药业业绩增幅略有减缓，主要为受疫情影响，相应客户群体假期调整、跨区域出行受限。

　　子公司百克生物前三季度收入同比增长51.11%，净利润同比增长81.88%；子公司百克生物新产品鼻喷流感减毒活疫苗产品自2020年8月底开始销售，公司稳步推进相关新产品销售工作，目前全国绝大部分地区已完成补标工作。

　　已获得批签发数量为156.69万瓶，第三季度销售数量60-70万瓶。

　　前三季度归母净利润22.6亿（+82.2%），增速提高2pp，扣除金赛药业并表因素影响，公司利润增长约35%。

　　生长激素市场潜在空间巨大，理论上可用药人群有望达到600万人，而目前年用药人群数量10万略多，远未达到天花板，随着金赛药业等持续推进渠道下沉、患者教育、销售队伍扩增，生长激素行业增速持续保持快速增长，研发进展稳步推进，未来集采影响不大长效生长激素产品中的成人生长激素缺乏适应症仍处于Ⅱ期临床阶段，带状疱疹减毒活疫苗目前处于Ⅲ期临床试验阶段，集采等国家政策目前来看对公司经营影响不大。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2020-2022年营业收入93.1、116.8、143.8亿，同比增长26.3%、25.4%、23.1%；归母净利润32.2、37.9、48.2亿，同比增长81.3%、17.8%、27.2%；EPS分别为7.95、9.36、11.91元，对应PE分别为56.3、47.8、37.6倍。

　　风险提示：生长激素销售不及预期